20220227-国贸期货-铜金属期货·周度报告_34页_3mb

大宗商品研究报告总结 - 有色金属板块

核心内容概述

本报告为国贸期货有色金属研究中心发布的周度研究报告，涵盖铜、镍、贵金属（黄金、白银）等金属品种。报告主要分析了俄乌冲突、美联储政策、铜镍库存变化、TC/RC加工费、升贴水、产业链供需情况等对市场的影响，并提出了相应的操作建议。

主要观点与关键信息

一、铜市场分析

1. 行情回顾

• 本周铜价承压下行，沪铜累计下跌1200元/吨，跌幅1.67%；伦铜累计下跌155.5美元/吨，跌幅1.55%。
• 沪铜指数持仓量由35.5万手下降至32.8万手。
• 铜沪伦比价小幅走低，截至2月25日为7.161，环比下降0.009。

2. 主要数据

• 进口窗口关闭：铜进口窗口持续关闭，现货进口亏损缩窄至578元/吨，但仍处于亏损状态。
• 全球铜库存：全球铜显性库存增加4.16万吨，累计至76.91万吨，较去年同期下降17.3%。
• 铜精废价差：铜精废价差保持高位，周内均值为2224元/吨，合理价差约为1814元/吨，但下游采购意愿偏低，更倾向精铜消费。
• TC/RC加工费：进口25%铜精矿现货TC/RC报价60-65美元/吨，均值62.5美元/吨，与上周持平。

3. 行情展望

• 宏观因素：俄乌冲突升级，市场避险情绪升温，铜价承压下行；若局势缓和，风险偏好回升，铜价或受提振。
• 基本面：海外库存低位运行，挤仓风险持续；国内下游消费复苏偏弱，库存继续季节性累库，但累库速度放缓。
• 操作建议：预计铜价继续宽幅震荡，关注3月库存变化及政策细则。

二、镍市场分析

1. 行情回顾

• 沪镍2204合约周跌幅0.63%，伦镍周涨幅0.23%。
• 市场对俄镍出口至中国数量增加的预期推动伦镍表现强于沪镍。

2. 主要数据

• LME库存：LME库存减少3240吨，跌幅3.89%，仍处于历史低位。
• SHFE库存：SHFE镍小计库存减少112吨，降幅2.11%。
• 镍矿价格：镍矿价格整体上行，菲律宾雨季末期出货量有限，铁厂采购需求回升。
• 镍铁价格：高镍铁均价涨至1512.5元/镍点，短期供应趋紧，但不锈钢需求疲弱可能对镍铁形成压力。
• 印尼项目进展：印尼高冰镍持续发货，青山项目预计2022年Q1投产。

3. 行情展望

• 宏观因素：俄乌局势不明朗，避险情绪反复，美元指数走高压制镍价。
• 基本面：全球镍库存处于低位，短期镍价高位震荡，波动率料增大。
• 操作建议：短期建议回调做多，关注沪镍滚动正套机会，注意控制风险。

三、贵金属市场分析

1. 行情回顾

• 俄乌冲突升级，金价冲高回落，沪金突破400元/克，创1年新高；银价也创半年新高。
• 避险情绪升温后逐步缓和，贵金属价格大幅回落。

2. 主要影响因素

• 俄乌局势：冲突升级引发避险情绪，推升金价；但随着局势缓和，贵金属价格回调。
• 美元指数：受美国强劲经济数据支撑，美元指数走高，压制贵金属价格。
• 美联储政策：3月加息几乎板上钉钉，即使只加息25个基点，也将对贵金属市场造成利空。
• 通胀预期：能源价格上涨引燃通胀预期，两年期通胀预期攀升至3.75%，但美债收益率走高限制实际利率上行空间。

3. 行情展望

• 中期压制：美元指数预计上半年易涨难跌，对贵金属构成中期压制。
• 操作建议：短期建议观望，关注避险情绪反复及美联储加息进展。

关键关注点

• 俄乌局势：局势变化将直接影响市场避险情绪及铜、镍价格走势。
• 美联储政策：3月加息及年内缩表预期对贵金属形成中期压制。
• 库存变化：全球铜、镍库存低位运行，关注3月库存能否出现拐点。
• TC/RC加工费：铜精矿加工费稳定，关注再生资源税收新政对市场的影响。
• 产业链动态：镍铁供应趋紧，不锈钢需求疲弱，关注产能释放及价格波动。

操作建议总结

• 铜：预计维持宽幅震荡，关注3月库存变化及政策细则。
• 镍：短期高位震荡，关注美联储加息及印尼项目进展。
• 贵金属：短期观望，中期受美元指数压制，关注美联储政策及地缘政治变化。

联系信息

• 林丙红：投资咨询号Z0000222，从业资格号F0247654，联系方式0592-5898885
• 方富强：投资咨询号Z0015300，从业资格号F3043701，联系方式0592-5822724
• 谢灵：投资咨询号Z0015788，从业资格号F3040017，联系方式0592-5890157
• 白素娜：投资咨询号Z0013700，从业资格号F3023916，联系方式0592-5897833

风险提示

• 宏观消息：俄乌局势变化、美联储政策调整、美元指数波动。
• 库存变化：全球铜、镍库存变化可能影响价格走势。
• 印尼项目进展：印尼高冰镍放量情况及镍铁项目投产进度。
• 不锈钢去库情况：不锈钢库存变化及需求表现。

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期市有风险，入市需谨慎。