动力煤年度报告：缺口概率较大，政策不确定性升温-20201230-东证期货-23页_1mb

动力煤市场分析与展望（2021年）

核心内容概览

本报告由上海东证期货有限公司发布，分析2020年动力煤市场走势，并对2021年的供需格局、价格趋势及投资建议进行展望。报告指出，2021年动力煤市场将面临供需格局的持续博弈，政策不确定性仍是影响市场的重要因素。

主要观点

• 需求端增长：2021年电力及非电需求均有望增长，尤其是制造业在复苏周期中仍保持增长，若疫苗有效，三产用电需求也将有所提振。
• 供应端不确定性：国内动力煤供应端增长有限，主要依赖内蒙产量修复及少量新增产能。进口煤政策高度不确定，尤其是澳煤通关受限，对中高卡煤形成结构性需求拉动。
• 价格走势：2021年动力煤价格中枢将大幅提升，市场将呈现高波动率，建议关注波动率交易机会。
• 政策导向：政策对市场煤价格波动的容忍度可能提升，同时加强对进口煤和上游生产的管控，以实现碳中和目标。

关键信息

2020年动力煤市场回顾

• 动力煤现货价格先抑后扬，波动率明显放大。
• 疫情初期抑制电力需求，但随后国内需求恢复带动煤价上涨。
• 2020年Q4环渤海港口煤炭库存大幅下降，现货煤紧张程度升级。
• 动力煤年度长协价有所提升，但涨幅有限，电厂成本可控。
• 2020年动力煤进口量同比下降，尤其是澳煤受限，印尼、蒙古等国家成为主要替代来源。

2021年动力煤市场展望

• 供需预测：预计2021年动力煤供应增长约2.66%，需求增长约1.51%，供需缺口收窄但仍存在。
• 价格预期：煤价中枢将大幅上移，市场波动率高，建议逢低做多波动率。
• 进口煤影响：若澳煤通关受限，港口中高卡煤将更加紧张，印尼煤虽有回升但难以完全替代澳煤，结构性缺口仍需关注。
• 政策影响：政策对市场煤波动的关注度或减弱，电煤长协比例有望进一步提升。

风险提示

• 煤矿生产大幅放松，进口煤政策放宽，可能导致供应明显释放，对价格形成下行压力。

供需平衡测算（2021年）

投资建议

• 做多波动率：2021年动力煤市场将呈现高波动，建议在价格回调时逢低做多。
• 关注结构性缺口：若澳煤继续受限，中高卡煤供应紧张，将对动力煤价格形成支撑。
• 关注季节性回调机会：若一季度旺季末期需求回落，进口煤通关改善，价格回调后可再次做多。

政策与市场影响

• 政策目标：2030年碳达峰、2060年碳中和，政策将对煤炭消费总量控制。
• 进口煤管控：进口煤总量控制方向不变，但结构可能调整，印尼、蒙古等国家或成为主要替代来源。
• 电煤长协：电煤长协比例有望提升，有助于稳定电厂成本，对市场煤价格波动容忍度可能提高。

重要数据与图表

• 库存紧张：环渤海港口库存下降至三年低点，江内港口库存也显著低于往年。
• 煤价上涨：港口现货价格接近前高，与坑口价差未明显拉开，显示供应释放受限。
• 进口变化：2020年动力煤进口同比下降，澳煤受限，印尼、蒙古进口量回升。
• 需求结构：非电需求增长快于电力需求，尤其是化工、冶金、供热等行业的用煤量增长显著。

总结

2021年动力煤市场将面临需求增长、供应受限、进口不确定性及政策调控等多重因素影响。尽管供应端有小幅增长，但需求端仍保持韧性，煤价中枢上移趋势明显。同时，进口煤的结构性变化及政策对市场煤价格波动的容忍度提升，将影响市场走势。建议投资者关注波动率机会及结构性缺口带来的价格支撑。