20240906-五矿期货-铜月报_产业面偏积极_宏观不确定性较大_26页

铜月报：2024年9月分析总结

一、核心观点

本期铜市基本面偏积极，但宏观不确定性主导了市场情绪。预计铜价将继续筑底，若政策强于预期则有望回升。

二、供需分析

供应端：

1. 铜矿产量：海外二季度精铜产量低于预期，加工费维持低位；中国港口铜精矿库存上升，进口铜精矿TC环比下降。
2. 精炼铜产量：8月国内精铜产量环比下滑，9月预计微增；再生铜供应仍显不足，7月精废价差扩大至2010元/吨。

需求端：

1. 中国需求：8月表观消费同比增长20%，但9月或小幅下滑；制造业PMI边际回暖，但整体偏弱。
2. 海外需求：PMI整体回升，日本、美国景气度趋稳，全球消费增速约14%。

三、宏观与价格

宏观因素：

• 美联储9月大概率降息25BP，但就业与通胀数据仍存波动风险。
• 美元指数震荡下行，通胀预期走弱对铜价偏空。

价格区间：

• 沪铜主力：预计运行在70000-76000元/吨区间。
• 伦铜3M：参考区间8700-9500美元/吨。

四、市场动态

1. 库存与基差：国内库存继续去化，海外交易所库存增加；现货升水小幅扩大，进口窗口开启预期增强。
2. 基金情绪：CFTC净多持仓下降至69%，市场多头情绪降温。

五、操作建议

• 短期：观望为主，等待政策落地与旺季需求验证。
• 中长期：关注精废价差、再生铜产能扩张及宏观契机。

免责声明：本报告内容仅供投资者参考，不构成任何投资建议，市场风险自担。