20210503-天风证券-恩捷股份-002812.SZ-持续扩产规模效应显著_一季度量利齐增_3页_695kb

恩捷股份（002812）总结

核心内容

恩捷股份在2021年第一季度（21Q1）实现了显著的业绩增长，表现出强劲的盈利能力与扩张能力。公司一季度收入达14.43亿元，同比增长161%，归母净利润为4.32亿元，同比增长213%，扣非净利润为4.05亿元，同比增长284%。毛利率为48.5%，同比提升1.1个百分点，净利率为31.6%，同比提升4.0个百分点，显示出公司在成本控制和产品盈利能力方面的显著提升。

主要观点

• 量利齐增：公司不仅实现了收入的快速增长，净利润也大幅增长，体现出其在行业高景气度下的良好表现。
• 费用控制有效：一季度三费率（销售+管理+财务）仅为9.4%，同比下降7.8个百分点，其中销售费用率下降1.6pct，管理费用率下降2.4pct，财务费用率下降3.8pct，反映出公司规模效应带来的降本增效。
• 盈利能力提升：净利率的显著提升表明公司单平净利润在提高，尽管上游原材料普遍涨价，但隔膜价格涨幅不明显，进一步说明公司成本控制能力突出。
• 现金流强劲：经营性现金流量净额为1.97亿元，同比增长473%，主要得益于销售商品和出口退税带来的现金流增长，分别同比增长139%和338%。

关键信息

财务预测摘要

财务比率

财务预测与估值

• 2021年：归母净利润预测为20.25亿元，同比增长81.49%；对应市盈率59.02倍。
• 2022年：归母净利润预测为28.04亿元，同比增长38.47%；对应市盈率42.63倍。
• 2023年：归母净利润预测为42.28亿元，同比增长50.80%；对应市盈率28.27倍。

公司维持“买入评级”，预计2021年和2022年归母净利润分别为20亿元和28亿元，对应估值分别为59倍和43倍。

风险提示

• 产能释放不及预期：若产能未能按计划释放，可能影响业绩增长。
• 下游需求不及预期：若锂电池市场需求增长不如预期，将对公司的销售产生压力。
• 原材料价格上涨超预期：若原材料价格大幅上涨，可能影响公司成本控制能力。

公司概况

• A股总股本：888.16百万股
• 流通A股股本：610.41百万股
• A股总市值：119,502.01百万元
• 流通A股市值：82,131.02百万元
• 每股净资产：14.22元（2021E）
• 资产负债率：41.62%（2021E）
• 一年内最高/最低价：168.50元 / 52.41元

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

作者信息

• 分析师：孙潇雅
• 执业证书编号：S1110520080009
• 邮箱：sunxiaoya@tfzq.com

一般声明

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