20220412-开源证券-恩捷股份-002812.SZ-公司信息更新报告_量利齐升彰显龙头地位_产研双修诠释强者恒强_4页_735kb

恩捷股份 (002812.SZ) 总结

核心内容

恩捷股份（002812.SZ）是一家在隔膜领域具有领先地位的企业，主要受益于下游动力电池市场的快速增长和自身高产品力，2021年实现营收79.82亿元，同比增长86.37%，扣非归母净利25.67亿元，同比增长159.17%。公司全年出货量超过30亿平米，显示出强劲的市场竞争力。

主要观点

• 量利齐升：公司2021年实现毛利率49.86%，同比提升7.23个百分点，2021Q4毛利率进一步提升至53.07%，主要得益于产品结构优化和规模效应。
• 高速扩产：公司2022年底产能预计达到70亿平米，新增产能超过20亿平米，主要来自重庆基地的扩产推进。
• 技术优势：公司掌握并持续推行在线涂覆的独家技术，有助于降本增效。
• 客户资源：公司已覆盖国内外头部电池厂商，与宁德时代、中创新航、Ultium Cells等签订十亿级别保供协议，并通过合资建厂保障市场份额。
• 研发投入：公司积极布局研发，主要在研项目包括大圆柱电池隔膜、动力用PVDF涂覆膜、4μm超薄隔膜、铝塑膜等新兴高潜力产品，部分项目已实现量产出货。
• 盈利预测：分析师上调了2022-2024年的盈利预测，预计公司归母净利润分别为52.86亿元、71.98亿元和92.74亿元，EPS分别为5.92元、8.07元和10.39元，对应市盈率分别为34.0倍、25.0倍和19.4倍，维持“买入”评级。
• 估值指标：公司P/E和P/B持续下降，显示市场对其未来增长的预期较为乐观，估值逐渐合理化。

关键信息

财务表现

• 2021年：营收79.82亿元，同比增长86.37%；扣非归母净利25.67亿元，同比增长159.17%；毛利率49.86%。
• 2022E：预计营收140.37亿元，同比增长75.8%；归母净利润52.86亿元，同比增长94.5%；毛利率54.7%。
• 2023E：预计营收191.09亿元，同比增长36.1%；归母净利润71.98亿元，同比增长36.2%；毛利率52.6%。
• 2024E：预计营收255.78亿元，同比增长33.9%；归母净利润92.74亿元，同比增长28.9%；毛利率49.6%。

资产负债表

• 流动资产：从2020年的8708百万元增长至2024年的32216百万元。
• 非流动资产：从2020年的11864百万元增长至2024年的27559百万元。
• 负债合计：从2020年的8976百万元增长至2024年的24803百万元。
• 归属于母公司股东权益：从2020年的11103百万元增长至2024年的33821百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流：从2020年的1055百万元增长至2024年的7457百万元。
• 投资活动现金流：持续为负，但金额逐渐减少，显示公司投资活动趋于稳定。
• 筹资活动现金流：从2020年的5560百万元减少至2024年的672百万元。

财务比率

• 成长能力：营业收入和营业利润均保持较高增长。
• 获利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE从10.1%增长至28.1%。
• 偿债能力：资产负债率从43.6%上升至49.4%，但流动比率和速动比率保持稳定。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率有所提升。

风险提示

• 全球新能源汽车销量不及预期：可能影响公司市场需求。
• 公司扩产进度不及预期：可能影响产能释放和盈利增长。

投资评级

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）。
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应自行判断，不应仅依赖投资评级做出决策。

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