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面包行业深度：不可阻挡的消费趋势，大有可为

核心内容概览

面包行业作为食品行业的重要组成部分，正处于快速发展的阶段。当前行业具备人均消费低、行业集中度低、行业增速快等特点。未来，随着消费升级、渠道下沉以及短保面包趋势的推进，行业将迎来重要增长机会。分析师认为，目前我国面包行业的发展阶段与日本60-80年代相似，具备较大的发展空间，因此给出“增持”评级。

行业现状与趋势

行业概况

• 上市公司数量：85家
• 行业总市值：1917349.68百万元
• 行业流通市值：1661028.89百万元

市场规模

• 2016年我国烘焙市场规模达251.82亿美元，面包市场规模占17%，约285.85亿元
• 2010-16年面包销售量年复合增长率达6.91%，销售额年复合增长率达11.58%

消费趋势

• 我国人均面包消费量仅1.5千克，仅为日美水平的十分之一
• 11%的消费者选择面包作为早餐主食，仅低于包子消费人群
• 人均可支配收入显著增长，为面包消费提供支撑
• 新兴渠道如便利店、电商发展迅速，推动市场下沉

渠道发展

• 商超渠道占比58.6%，传统作坊占比32.7%，便利店及电商渠道占比分别为4.5%和3.7%
• 便利店和电商渠道的快速发展为面包行业带来新的增长点

行业发展趋势

行业集中度提升

• 我国面包行业集中度较低，CR4仅为日本的四分之一（16.28% vs 40.4%）
• 未来行业集中度将显著提升，龙头企业将逐步占据主导地位

短保面包成为主流

• 面包消费趋势向健康化、口感化发展，新鲜面包消费额逐年提升
• 2011-2016年新鲜面包消费额年复合增长率达11.9%，高于包装面包
• 短保面包更符合消费者对食品新鲜度和口感的要求

经营模式融合

• 中央工厂批发模式具备规模效应和较低费用率，适合全国性扩张
• 连锁店经营模式注重消费体验，但管理费用较高，适合一线城市
• 未来两大模式将深度融合，以实现更高效的市场覆盖和盈利能力

重点公司分析：桃李面包

公司优势

• 桃李面包采用中央工厂批发模式，具备显著的规模效应和盈利能力
• 2016年收入同比增长28.95%，净利润增长25.53%，增速保持在25%以上
• 公司注重便利店及校园市场，渠道布局领先，市场拓展潜力大

产能扩张

• 募投项目逐步投产，产能将从12.48万吨提升至18.48万吨，增长近50%
• 产能提升有助于公司扩大市场份额，形成规模效应，降低成本，提高利润

投资建议

• 公司未来业绩增长可期，具备成长为国内面包行业龙头的潜力
• 综合分析认为，公司有望在行业中持续领先

风险提示

• 食品安全风险：如出现类似三聚氰胺的负面事件，将对行业造成毁灭性打击
• 行业竞争加剧风险：随着国外品牌进入及国内企业实力增强，市场竞争将更加激烈
• 募投项目不达预期风险：若市场环境变化或项目实施不力，可能影响公司预期收益

总结

我国面包行业正处于快速发展阶段，具备较大的增长空间。行业集中度较低，未来有望通过整合提升集中度。短保面包趋势与消费升级、渠道下沉共同推动行业增长。桃李面包凭借其中央工厂批发模式、良好的盈利能力及前瞻性的渠道布局，有望成为行业龙头。尽管存在一定的风险，但整体来看，面包行业前景广阔，值得投资者关注。