2017-面包行业深度报告：不可阻挡的消费趋势，大有可为_20页-1mb

面包行业深度：不可阻挡的消费趋势，大有可为

核心内容概述

本报告分析了中国面包行业的现状、发展趋势及投资价值，指出当前行业具备人均消费低、行业集中度低、行业增速快等特点，未来将受益于消费升级和渠道下沉，具备较大成长空间。同时，通过与日本面包行业发展的对比，认为中国面包行业正处于类似日本60-80年代的黄金发展期，未来有望保持年均10%左右的增速增长。

主要观点

• 行业特点：中国面包行业仍处于成长期，人均消费水平低，行业集中度不高，但增速快。
• 市场增长潜力：全球烘焙市场稳步增长，中国作为全球第二烘焙市场，面包行业增速高于多数食品子行业。
• 消费升级推动增长：随着人均可支配收入的显著提升，面包作为早餐选择和休闲食品，其需求持续上升。
• 渠道下沉助力发展：便利店与电商渠道快速发展，为面包市场下沉提供了良好契机。
• 短保面包成为主流：消费者对新鲜度与口感的要求提高，短保面包消费占比逐年上升。
• 经营模式融合趋势：中央工厂批发模式与连锁经营模式将相互融合，成为行业发展的新趋势。
• 桃李面包具备竞争优势：公司凭借中央工厂模式、产品与品牌优势，未来有望成为行业龙头。

关键信息

行业概况

• 市场规模：2016年中国面包市场规模达285.85亿元，占烘焙行业总规模的17%。
• 行业增速：2010-2016年面包行业销售额年复合增长率达11.58%。
• 人均消费：2016年中国人均面包消费量仅1.5千克，相当于日美人均消费量的十分之一。
• 行业集中度：2016年中国面包行业CR4仅为11.6%，远低于日本40.4%的水平。

行业发展趋势

• 消费升级：11%的消费者将面包作为早餐主食，人均可支配收入增长显著。
• 渠道下沉：便利店及电商渠道占比逐年上升，2016年分别达到4.5%和3.7%。
• 短保面包增长：非包装面包销量占比达62%，销售额占比达59%，消费额逐年上升。
• 集中度提升：行业集中度逐渐提高，未来有望进一步提升，龙头企业将逐步形成。

与日本的对比

• 日本面包发展历史：始于16世纪，二战后快速发展，60-80年代是黄金发展期。
• 日本发展特点：
  • GDP与人均可支配收入快速增长，推动面包消费。
  • 人口结构变化，年轻人口占比提升，促进面包普及。
  • 行业集中度显著提升，从21175家面包企业减少至16152家。
• 中国与日本对比：
  • 人均消费额与增速接近日本60-80年代水平。
  • 量价协同模式逐渐形成，未来有望保持高增长。

公司分析：桃李面包

• 业绩表现：2016年营业收入33.05亿元，同比增长28.95%；净利润4.36亿元，同比增长25.53%。
• 盈利模式：采用中央工厂批发模式，费用率低，净利率高，适合全国扩张。
• 扩张计划：募投项目将提升产能至18.48万吨，未来将加速全国化布局。
• 渠道建设：重点发展便利店渠道，提前布局校园市场，抢占未来消费增长点。
• 投资建议：分析师建议“增持”，认为公司未来有望成为行业龙头。

风险提示

• 食品安全风险：如出现类似三聚氰胺事件，将对行业造成严重打击。
• 行业竞争加剧：随着市场开放和国内企业实力增强，竞争将更加激烈。
• 募投项目不达预期：若市场环境变化或项目实施受阻，可能影响公司增长预期。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间。
  • 持有：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6-12个月内对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6-12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6-12个月内对基准指数跌幅在10%以上。

总结

中国面包行业正处于快速发展的阶段，具备较大的市场空间和增长潜力。未来将受益于消费升级和渠道下沉，短保面包和中央工厂+连锁经营的融合模式将成为行业发展的主要方向。桃李面包凭借其产品、品牌和渠道优势，有望在行业中占据领先地位，投资建议为“增持”。然而，行业仍面临食品安全、竞争加剧及募投项目实施风险。