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快手-W（01024.HK）研究报告总结

核心内容

本报告发布于2022年2月24日，对快手电商的闭环模式、平台增长潜力及财务表现进行了分析，并维持“买入”评级。

主要观点

1. 电商闭环进展显著
   快手电商已建立坚实的闭环基础，快手小店对GMV的贡献率从2020Q3的71.4%提升至2021Q3的90%。2021年底，好物联盟升级为快分销，进一步优化了货品供给和匹配效率，预计对GMV影响有限。

2. 品牌商家入驻加速
   快手“大搞品牌”策略成效显著，2021年1月至11月，新入驻品牌数量增长186%，品牌自播GMV增长841%。多个品类如女装服饰、花宠文娱、男装运动、母婴玩具等均实现超过10倍增长。电商闭环的完善将有助于吸引更多品牌商家入驻，推动平台GMV持续增长。

3. GMV增长前景乐观
   2021年快手电商GMV目标为6500亿元，达成确定性强。预计2022年GMV将保持40%左右增长，长期来看，快手的基石用户代表中国消费升级的核心力量，平台仍有较大的渗透率提升空间。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

股票数据

• 6个月目标价（港元）： 124.54
• 收盘价（港元）： 91.65
• 12个月股价区间（港元）： 65.75~339.20
• 总市值（百万港元）： 390,143.28
• 日均成交量（百万股）： 18

历史收益率曲线

• 1M： 4%
• 3M： -3%
• 12M： -74%

相对收益

• 1M： 10%
• 3M： 1%
• 12M： -51%

投资建议

• 评级： 买入
• 理由： 快手电商闭环模式成熟，品牌商家入驻加速，GMV增长预期明确，长期发展潜力大。

风险提示

• 用户增长不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策监管风险

财务比率

附注

• 研究团队： 宋雨翔（首席分析师）、钱熠然（研究助理）
• 机构销售联系方式： 包括华东、华北、华南地区多个销售团队的联系方式及邮箱

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投资评级说明

• 买入： 未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准： A股以沪深300指数，港股以摩根士丹利中国指数，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数。