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快手-W（01024.HK）证券研究报告总结

核心内容

业绩表现

• 2024年第三季度总收入：311.31亿元，同比增长11.4%，略高于彭博一致预期。
• 经调整净利润：39.48亿元，同比增长24.4%，略高于预期，经调整净利率为12.7%，同比增长1.3个百分点。
• 销售费用率上升：33.3%，同比增长1.3%，主要由于加大商业化短剧和电商等业务的营销投入。

用户增长

• DAU突破4亿：2024年第三季度快手应用DAU为4.075亿，同比增长5.4%。
• MAU为7.141亿：同比增长4.3%。
• 用户使用时长：每位日活跃用户日均使用时长达132分钟，同比增长2.1分钟。
• 总使用时长：同比增长7.3%。
• 搜索业务：月活跃用户超5亿，日均搜索次数27亿，同比增长20%。
• 可灵AI：服务用户超500万，累计生成超5100万个视频和1.5亿张图片，用户留存率逐月提升，9月月活跃用户超150万，商业化单月流水超千万人民币。

业务亮点

• 线上营销服务：2024年第三季度收入为176.34亿元，同比增长20.0%，占总收入比重上升至56.6%，同比增长4.1个百分点。
• 外循环广告：成为主要增长驱动，尤其在传媒资讯、电商平台和本地生活等行业。传媒资讯中付费短剧营销消耗同比增长超3倍。
• 智能投放：营销客户的AIGC营销素材日均消耗超过2000万元，全自动投放解决方案占外循环总消耗的约50%。
• 内循环增长：商家使用全站推广解决方案或智能托管产品的消耗占内循环总消耗的50%。
• 电商表现：2024年第三季度电商GMV为3342亿元，同比增长15.1%。
• 需求侧：月活跃买家数为1.33亿，同比增长12.2%。
• 供给侧：月均动销商家数同比增长40%，新入驻快手商家数同比增长超30%。
• 泛货架电商：占总GMV的27%以上，商城日均动销商家同比增速超70%，日均买家同比增速超60%，818大促期间泛货架GMV同比增长45%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预测：2024-2026年经调整净利润分别为177.1亿元、217.5亿元、261.7亿元。
• AI矩阵：公司积极构建行业领先的AI矩阵，AIGC有望成为新的增长点。
• 恒生指数：公司被纳入恒生指数成份股，将于12月9日生效。

风险提示

1. 短视频行业竞争加剧。
2. 直播电商监管趋严。
3. 社区运营不当风险。
4. AIGC商业化不及预期。

主要财务指标

关键信息

• 市场数据：2024年11月22日收盘价为44.35港元，总股本为43.14亿股，流通股本为35.68亿股，归母净资产为538.38亿元，总资产为1320.95亿元，归母每股净资产为12.48元。
• 分析师：洪嘉骏、求培培。
• 研究机构：兴业证券经济与金融研究院。
• 风险提示：包含行业竞争、监管、社区运营和AI商业化风险。
• 投资评级说明：买入评级表示相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。

总结

快手-W在2024年第三季度表现出色，业绩符合预期，线上营销服务和电商业务成为主要增长动力。公司积极布局AI技术，AIGC有望成为新的增长点。同时，公司被纳入恒生指数，提升了市场关注度。尽管存在一定的风险，但整体上公司展现出良好的增长潜力和盈利能力，因此维持“买入”评级。