20210416-首创证券-中国铁建-601186.SH-公司简评报告_订单_业绩稳定增长_看好公司价值重估_4页_613kb

报告摘要

中国铁建（601186）简要总结

核心内容

中国铁建在2020年疫情背景下仍实现订单与业绩的稳定增长，展现出较强的抗风险能力和市场竞争力。分析师邹序元首次覆盖公司，给予“买入”评级，并认为公司当前估值处于历史低位，存在价值重估空间。

主要观点

订单与业绩增长稳定
- 2020年新签合同额达25,542.89亿元，同比增长27.28%；营业收入9,103.24亿元，同比增长9.62%；归母净利润223.92亿元，同比增长10.87%。
- 2016年以来，公司新签订单年均增长超23%，归母净利润年均增长超10%。
- 2021年公司计划新签订单27,350亿元，同比增长7%；计划完成营业收入9,650亿元，同比增长6%。预计公司会超额完成计划。
毛利率提升，三费下降，经营现金流良好
- 自2016年起毛利率持续提升，2020年受疫情和订单结构影响略有下降，但随着疫情好转，毛利率有望回升。
- 销售费用率、管理费用率和财务费用率均呈下降趋势，显示公司成本控制能力增强。
- 经营现金流状况良好，2021年预计达46,500.4百万元。
业务结构调整，房建与市政订单增长显著
- 公司近年来大力拓展房建、市政领域，这两个领域成为新签订单增长的主要驱动力。
- 2020年房建工程新签订单同比增长58.31%，达8,585.51亿元，占全年新签订单的34%；市政工程新签订单同比增长49.04%，达4,958.94亿元，占18%。
- 随着公司在全国市场的布局，房建与市政业务预计将继续带动订单增长。
海外市场拓展持续推进
- 自2019年起，公司实施“海外优先”战略，构建“3+5+N”海外经营体系，海外业务发展迅速。
- 尽管2020年受疫情影响，海外订单有所下降，但随着疫苗普及和疫情稳定，海外订单有望迎来增长。
估值优势明显，具备价值重估潜力
- 当前市盈率（PE）为4.82倍，市净率（PB）为0.58倍，均处于历史低位。
- 在手订单达43,189.27亿元，未来业绩保障充足，具备较强的价值重估空间。

关键信息

盈利预测（亿元）

年度	营收	净利润	归母净利润	EPS（元/股）	PE
2020A	9,103.24	25,708.7	22,393.0	1.65	4.8
2021E	10,177.4	29,906.0	26,049.0	1.92	4.1
2022E	11,470.0	33,680.6	29,336.7	2.16	3.7
2023E	12,754.6	37,666.7	32,808.8	2.42	3.3

财务指标趋势

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增速	9.6%	11.8%	12.7%	11.2%
归母净利润增速	10.9%	16.3%	12.6%	11.8%
毛利率	9.3%	9.4%	9.4%	9.4%
净利率	2.5%	2.6%	2.6%	2.6%
ROE	8.8%	9.5%	9.9%	10.3%
ROIC	5.5%	7.5%	7.8%	8.1%
P/E	4.8	4.1	3.7	3.3
P/B	0.42	0.39	0.37	0.34

风险提示

疫情控制不及预期
订单增长不及预期
施工进度不及预期
原材料和人工成本大幅上涨

总结

中国铁建在2020年实现逆势增长，订单与业绩表现稳健。公司积极调整业务结构，房建与市政领域订单增长显著，同时持续推进海外市场拓展。当前估值处于历史低位，具备价值重估潜力。分析师预计公司未来三年业绩将持续增长，且经营现金流良好，毛利率有望回升。公司被首次覆盖并给予“买入”评级，但需关注疫情、订单、成本等潜在风险。

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