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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

东吴证券晨会纪要涵盖了宏观经济、固收金工、汽车行业及个股点评等多个领域，整体聚焦于经济增长、通胀管理、货币政策、行业趋势与个股表现。会议认为，当前经济逐步恢复，政策重点仍在于平衡增长与防风险、稳定价格、加强原材料市场调节及增加商品供应。同时，多个行业如汽车、电子元器件、化工品等表现强劲，部分个股业绩超预期，具备长期成长潜力。

主要观点与关键信息

宏观策略

• 通胀管理：4月政治局会议将关注输入型通胀，但就业仍为政策首要目标。货币政策已提前控制流动性，预计4月之后重点将放在控制信贷与房价上涨，但加息概率不大。
• 历史经验：输入型通胀曾在2007-2008年、2010-2011年出现，但2017-2018年虽有PPI上涨，但未引发政策高度关注，原因包括商品上涨周期较弱及金融监管政策稳定预期。
• 应对措施：多管齐下治理通胀，包括重视通胀预期管理、减税降费、加强供给侧应对。

固收金工

• MLF操作：2021年4月MLF缩量续作，操作利率保持稳定，表明货币政策“稳”字当头。
• 利率市场化改革：MLF利率与逆回购利率保持一致，有利于引导市场利率围绕政策利率波动，进一步推进改革。
• 展望与风险：预计年内央行将采用“定向降准+MLF”策略，以维持货币供应量与经济增速匹配。风险包括货币政策超预期收紧、经济恢复超预期、疫情反复。

行业分析

汽车行业

• 3月数据：狭义乘用车产量与销量小幅下滑，但新能源乘用车增长显著，同比分别增长309.3%与261.3%。
• 交强险销量：3月交强险销量同比**+64.6%，新能源零售增长+293.8%**，自主品牌表现优于合资。
• 库存与价格：传统车库存略有增加，新能源车库存处于历史高位，3月折扣率微幅上涨，部分车企如长城、吉利表现突出。
• 投资策略：2021年汽车板块投资策略从全面看多转为优中选优，推荐长城汽车、吉利汽车等整车企业，以及福耀玻璃、拓普集团、德赛西威等零部件企业。

推荐个股及其他点评

科达利（002850）

• 业绩表现：Q1净利润同比**+150%以上，净利率+11%**，受益于原材料涨价。
• 股权激励：公司首次实施股权激励，目标为21年营收**≥35亿元**，21-23年累计营收**≥120亿元**，目标价96元，对应21年PE50x，维持“买入”评级。
• 风险提示：销量、政策不及预期。

福耀玻璃（600660）

• Q1业绩：营收**+36.82%，净利润+85.94%，扣非净利润+113.83%**，超出预期。
• 行业红利：受益于汽车玻璃单车面积提升、高附加值功能渗透率增加，以及铝亮饰条业务拓展。
• 盈利预测：21-23年归母净利润为38.3/49.9/60.8亿元，对应PE29/22/18倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：全球汽车市场复苏不及预期、汇率波动。

三一重工（600031）

• Q1业绩：净利润**+137%-164%**，盈利性提升贡献业绩弹性。
• 市场表现：国内挖机销量同比增长85%，公司国际化与数字化战略取得突破，海外收入显著增长。
• 盈利预测：21-23年EPS为2.27/2.52/2.75元，对应PE14/13/11倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、行业周期波动、竞争加剧。

圣邦股份（300661）

• 业绩表现：2020年营收**+50.98%，净利润+64.03%；2021Q1净利润+110%-160%**，业绩高速增长。
• 行业趋势：受益于模拟芯片放量、5G及新能源发展，公司研发投入占比14.9%，研发周期缩短**20%**以上。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润预测为2.89/4.08/5.77亿元，对应PE137/97/68倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场需求不及预期、新品推出不及预期、客户开拓不及预期。

广州酒家（603043）

• 2020年业绩：营收**+8.54%，净利润+20.69%**，Q4表现亮眼，受益于食品业务与渠道扩张。
• 业务亮点：月饼业务增长**+15.6%，速冻业务增长+40.08%，线上渠道增长+48.15%**。
• 盈利预测：21-23年营收分别为41.15/50.64/58.46亿元，对应PE27/23/20倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、业绩增长不及预期、食品安全风险。

青鸟消防（002960）

• Q1业绩：收入**+153.24%-188.57%，净利润+799.69%-1010.26%**，业绩符合预期。
• 成长路径：有望复制海康威视的发展模式，向应急疏散、工业消防等新领域拓展。
• 盈利预测：2020-2022年EPS分别为1.74/2.29/2.82元，对应PE24/18/15倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：销量下滑、成本上升、竞争加剧。

风华高科（000636）

• Q1业绩：扣非净利润**+44.42%-52.44%**，受益于行业景气度提升及产能释放。
• 行业地位：国内领先的容阻感元器件制造商，具备全尺寸MLCC生产能力，受益于国产替代趋势。
• 盈利预测：21-23年净利润分别为10.37/15.13/18.66亿元，对应PE22.73/15.58/12.63倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：扩产进度不及预期、下游需求不及预期。

八方股份（603489）

• 2020年业绩：营收**+16.76%，净利润+24.22%**，符合市场预期。
• 2021年展望：产能瓶颈解除，共享市场起量，海外业务同步发力，预计21年增速**25%**以上。
• 盈利预测：21-23年归母净利润分别为5.47/7.44/9.71亿元，对应PE42/31/24倍，目标价228元，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、投资不及预期。

兴森科技（002436）

• Q1业绩：净利润**+129.63%-180.66%**，业绩超预期。
• 行业趋势：受益于5G建设与PCB业务增长，研发投入推动高端产品发展。
• 盈利预测：21-23年EPS分别为0.29/0.37/0.46元，对应PE33/25/20倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、订单不及预期。

国联股份（603613）

• Q1业绩：收入**+154.06%-155.32%，净利润+90.30%-92.75%**，业绩大幅增长。
• 业务亮点：化工品交易量价齐升，新平台“医多多”、“砂多多”设立，推动业绩增长。
• 盈利预测：21-23年归母净利润预测为5.2/8.5/13.8亿元，对应PE66/40/25倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：价格违约、新平台扩展不及预期、行业竞争加剧。

顺鑫农业（000860）

• 2020年业绩：营收**+4.1%，净利润-48.10%**，主要受低价酒高增速及成本压力影响。
• 市场拓展：积极拓展外埠市场，白酒业务边际改善，线上渠道增长显著。
• 盈利预测：21-23年EPS分别为1.31/1.58/1.94元，对应PE36/30/24倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：低端酒竞争加剧、生猪疫情、消费需求疲软。

周大生（002867）

• Q1业绩：归母净利润**+130%-140%**，受益于黄金珠宝消费复苏。
• 市场前景：公司持续享受渠道下沉红利，未来3-5年有望实现**15%-20%**增长。
• 盈利预测：21-23年归母净利润分别为13.1/15.7/18.9亿元，对应PE20/17/14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：门店拓展不及预期、加盟店管理风险。

投资建议总结

• 宏观层面：关注输入型通胀管理，政策倾向稳增长与防风险并重。
• 行业层面：汽车、电子元器件、化工品等受益于行业周期与政策支持，增长潜力较大。
• 个股层面：重点推荐科达利、福耀玻璃、三一重工、圣邦股份、广州酒家、青鸟消防、风华高科、八方股份、兴森科技、国联股份、周大生等，维持“买入”或“增持”评级。
• 风险提示：需关注宏观经济波动、行业竞争加剧、政策不及预期、成本上升、疫情反复等风险。

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