20210430-兴业证券-中国铁建-601186.SH-订单收入高增长_各项费率均降低_6页_954kb

报告摘要

中国铁建于2021年4月30日发布2021年一季报，显示公司业绩和订单情况良好，但部分财务指标出现波动。分析师王翩翩和孟杰维持“审慎增持”评级，认为公司未来三年盈利前景乐观。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	910325	1017388	1122767	1238109
同比增长	9.6%	11.8%	10.4%	10.3%
净利润（百万元）	22393	25667	27630	31078
同比增长	10.9%	14.6%	7.6%	12.5%
毛利率	9.3%	9.5%	9.4%	9.3%
净利率	2.5%	2.5%	2.5%	2.5%
净资产收益率（%）	8.8%	9.2%	9.0%	9.2%
每股收益（元）	1.65	1.89	2.03	2.29
每股经营现金流（元）	2.95	1.49	2.48	3.46

Q1营业收入：2339.55亿元，同比增长61.23%。
Q1归母净利润：50.05亿元，同比增长68.50%。
Q1扣非后归母净利润：0.05亿元，同比增长71.67%。
Q1新签合同额：4589.20亿元，同比增长34.89%，主要由境内订单增长带动。
分地区新签合同额：境内4223.29亿元（+43.94%），境外365.91亿元（-21.82%）。
分业务新签合同额：工程承包3713.12亿元（+20.93%），非工程承包876.08亿元（+164.07%）。
各业务板块增长情况：
- 铁路工程：+7.48%
- 公路工程：+28.10%
- 城市轨道工程：+18.98%
- 房建工程：+44.40%
- 市政工程：+12.36%
- 水利水电工程：-19.59%
- 机场码头及航道工程：-53.72%
非工程承包板块增长显著：勘察设计咨询业务（+25.87%）、工业制造（+134.65%）、物资物流（+211.65%）、房地产开发（+252.33%）。
毛利率：Q1为7.44%，同比下降1.35pct，主要因低毛利业务占比上升。
净利率：Q1为2.41%，同比下降0.02pct，但降幅小于毛利率，因期间费率降低。
期间费用占比：Q1为4.07%，同比下降1.12pct，销售费用、管理费用、研发费用、财务费用均有所下降。
每股经营现金流净额：-3.69元，同比减少0.57元。
收、付现比：Q1分别为99.90%、118.26%，同比变动5.71pct、0.61pct，付现比维持较高水平。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	9.6%	11.8%	10.4%	10.3%
营业利润增长率	12.3%	10.8%	6.3%	11.1%
净利润增长率	10.9%	14.6%	7.6%	12.5%
毛利率	9.3%	9.5%	9.4%	9.3%
净利率	2.5%	2.5%	2.5%	2.5%
ROE	8.8%	9.2%	9.0%	9.2%
资产负债率	74.8%	73.9%	75.4%	74.7%
流动比率	1.12	1.16	1.16	1.18
速动比率	0.81	0.84	0.79	0.78
资产周转率	78.3%	79.7%	79.5%	79.3%
应收账款周转率	720.4%	717.3%	686.9%	664.6%
每股经营现金	2.95	1.49	2.48	3.46
每股净资产	18.73	20.62	22.67	24.98
PE	4.7	4.3	4.0	3.5
PB	0.4	0.4	0.4	0.3