20210331-中泰证券-中国中铁-601390.SH-业绩符合预期_期待价值重估_3页_613kb

报告摘要

中国中铁总结报告

核心内容

中国中铁在2020年实现了稳定的业绩增长，总收入达到9747.5亿元，同比增长14.6%；归母净利润为251.9亿元，同比增长6.4%；扣非后净利润为218.4亿元，同比增长22.0%。公司当前股价为5.91元，市值为1452.14亿元，流通市值与市值一致，显示公司股权高度集中。

分析师邢立力与曾明对该公司维持“买入”评级，认为其当前估值处于历史低位，具备价值重估潜力。

主要观点

业绩表现稳定：公司2020年收入和净利润增长均符合预期，尤其扣非后净利润增长显著，显示主营业务盈利能力增强。
业务结构分化：各业务板块表现不一，其中基建业务收入增长15.4%，工程设备与零部件制造业务增长35.9%，房地产开发业务销售额略有下降，但其他业务增长19.3%。
毛利率略有改善：公司综合毛利率提升至10.2%，其中设计咨询业务毛利率提升明显，工程制造业务毛利率下降，主要受市场竞争和成本上升影响。
现金流状况改善：经营性现金流显著提升，2020年净额达309.9亿元，同比增长39.6%，投资性现金流流出增加，主要由于基础设施项目投资加大。
订单储备充足：2020年新签合同总额达26056.6亿元，同比增长20.4%，在手未完合同额达37259.7亿元，增长10.9%，为未来业绩增长提供保障。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	850884.3	974748.8	1137391.8	1296265.3	1473330.4
净利润(百万元)	23677.6	25187.8	29093.3	33047.3	37087.8
每股收益(元)	0.95	0.96	1.18	1.34	1.51
P/E	6.22	6.14	4.99	4.39	3.92
P/B	0.66	0.57	0.52	0.48	0.44

财务指标趋势

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股净资产(元)	9.01	10.39	11.29	12.29	13.39
每股经营现金流(元)	0.90	1.26	1.20	1.56	1.84
ROE(%)	11.46%	10.57%	10.92%	11.41%	11.76%
EV/EBITDA	4.12	4.79	3.59	2.58	2.13

业务收入与增长率

业务板块	2020年收入(百万元)	同比增长率
基建业务	8441100	15.4%
勘察设计与咨询服务	161900	0.1%
工程设备与零部件制造	230700	35.9%
房地产开发	493000	14.6%
其他业务	420700	-2.5%

新签合同与在手订单

2020年新签合同总额：26056.6亿元，同比增长20.4%
在手未完合同额：37259.7亿元，同比增长10.9%

投资建议

分析师认为，公司当前估值处于历史低位，盈利增长中枢稳定，订单储备充足，随着需求波动进入新的中周期，公司有望迎来价值重估。预计2021-2023年公司收入分别为11373.9亿、12962.7亿、14733.3亿，净利润分别为290.9亿、330.5亿、370.9亿，EPS分别为1.18元、1.34元、1.51元，对应PE分别为4.99X、4.39X、3.92X，维持“买入”评级。