2018年4月份策略月报：曙光已现，踌躇前进-20180407-川财证券-14页

2018年4月策略总结

核心内容

2018年4月的市场策略观点认为，市场风格正在从大盘股向成长股转变，成长股的春天已经到来。尽管一季度上证指数下跌4.18%，上证50下跌4.83%，但创业板指上涨8.43%，显示出市场对成长性资产的重新青睐。这种风格转换的契机主要来自于政策支持、业绩改善和流动性变化。

主要观点

1. 市场风格转换

   • 市场风格从价值投资转向成长投资，成长股表现出色。
   • 政策、业绩和流动性三方面共同推动风格转换，其中政策是核心，业绩滞后，流动性是加速器。
   • 从历史经验来看，风格转换通常需要满足这三项条件，当前政策积极，业绩改善迹象明显，流动性边际趋紧。

2. 行业配置建议

   • 低估值蓝筹防守：银行、家电、医药等板块估值较低，盈利稳定，适合均衡配置。
   • 战略性布局成长股：传媒、电子、创业板蓝筹等板块估值处于历史低位，业绩改善显著，具备配置价值。
   • 重点行业：从净利和营收增长角度，建议关注高端制造、生物科技、人工智能和云计算等新兴行业，具体包括工程机械Ⅱ、其他专用设备、通用设备、仪器仪表Ⅱ、生物医药Ⅱ、半导体Ⅱ、电信运营Ⅱ、其他元器件Ⅱ等8个二级子板块。

3. 流动性环境

   • 一季度流动性偏宽松，但二季度可能边际趋紧。
   • 外部因素包括全球流动性收紧和美联储加息，内部因素包括金融去杠杆政策和新基金发行放缓。
   • 融资余额、外资流入、IPO和定增等资金流动指标显示流动性将面临一定压力。

关键信息

市场表现

• 上证指数下跌4.18%，上证50下跌4.83%，中小板指下跌1.47%，创业板指上涨8.43%。
• 3月份市场风格显著转变，中小盘股跑赢大盘股，成长股表现突出。
• 创业板指估值约42.6倍，相对较高，但相较于主板和经济增速仍具备相对估值优势。

政策与市场环境

• 政策层面，政府积极引导高科技企业回归A股，为独角兽企业创造良好融资环境。
• 贸易摩擦对出口影响较小，中国对新兴国家出口增速快于发达国家。
• 金融去杠杆政策未转向，流动性边际收紧趋势可能持续。

资金流动

• 二季度新基金发行、融资、外资流入面临边际放缓。
• IPO融资规模可能维持高位，可转债发行也保持高位，但下半年可能受到监管影响。
• 定增解禁规模上升，但受减持新规影响，每月解禁量维持在一两百亿。

风险提示

• 宏观政策出现较大变动。
• 全球出现新的“黑天鹅”事件。
• 模型可能失灵，无法准确反映市场变化。

行业与板块分析

• 成长股：传媒、电子、创业板蓝筹等板块估值处于历史低位，业绩改善显著。
• 蓝筹股：银行、家电、医药等低估值蓝筹板块盈利稳定，投资收益率和利润增速较好。
• 新兴行业：高端制造、生物科技、人工智能和云计算等板块中，工程机械Ⅱ、其他专用设备、通用设备、仪器仪表Ⅱ、生物医药Ⅱ、半导体Ⅱ、电信运营Ⅱ、其他元器件Ⅱ等8个二级子板块值得关注。

图表目录（关键图表）

• 图1：上证综指波动率在一季度显著上升
• 图2：标普500指数波动率出现上升
• 图3：中国对欧美出口占比稍有下滑
• 图4：对新兴国家出口增速快于对发达国家
• 图5：二季度融资余额面临边际回落
• 图6：二季度沪深股通资金流入可能放缓
• 图7：四月份解禁压力相对较小
• 图8：四月份各行业解禁市值
• 图9：流动性是风格的加速器
• 图10：创业板业绩增速滞后于主板和经济
• 图11：目前创业板相对估值处于历史低位
• 图12：创业板（剔除乐视）业绩改善趋势显现
• 图13：创50（剔除乐视）收入增速好于创业板
• 图14：传媒、电子估值相对偏低
• 图15：银行、家电、医药等ROE/PB较高
• 图16：食品、银行、商贸等每股盈利较高

分析师信息

• 分析师：邓利军（证书编号：S1100115110002）
• 联系人：方科（证书编号：S1100116070003）

公司信息

• 公司名称：川财证券有限责任公司
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  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦21层
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告发布后6个月内证券的绝对收益为分类标准。
• 行业投资评级：以报告发布后6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。

重要声明

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