20180407-新时代证券-液压件行业专题报告_进口替代加速推进_龙头崛起全速前进_22页_1mb

液压件行业专题报告总结

核心内容

液压件作为工业机械的重要组成部分，广泛应用于工程机械、汽车、冶金机械、机床、矿山机械、农业机械、船舶、石油机械等多个领域。其核心元件包括泵、阀、油缸和马达，技术门槛高、生产工艺复杂，长期以来我国高端液压件市场主要依赖进口。随着国内企业在研发、产能释放及配套国产主机厂方面的不断突破，进口替代进程正在加速，行业迎来发展机遇。

主要观点

• 高端液压件国产化提速：国内优质液压件企业通过多年积累，实现了高端液压件的量产，逐步打破国外企业的垄断格局。
• 全球液压市场增长显著：2016年全球液压市场规模达282亿欧元，中国成为全球第二大消费国，占全球市场28%，其中40%用于工程机械。
• 进口替代市场空间广阔：2016年我国液压件进口金额约15.5亿美元，占国内市场规模约20%，进口替代市场空间超过100亿元。
• 工程机械复苏带动需求：2016年下半年以来，工程机械行业复苏明显，带动液压件需求增长，预计2017年挖掘机液压系统需求超过150亿元。
• 国内龙头加速崛起：艾迪精密和恒立液压作为国内液压件龙头，凭借技术突破和产能扩张，有望实现进口替代，业绩增长显著。

关键信息

市场规模与结构

• 2016年全球液压市场规模约为282亿欧元，中国占28%。
• 2016年国内液压件市场规模约580亿元，其中进口高端液压件约100亿元，占20%。
• 液压件市场主要由油缸（约140亿元）、泵（约133亿元）、阀（约93亿元）和马达（约30亿元）组成，合计占比超60%。

行业发展趋势

• 工程机械行业持续回暖，带动液压件需求增长。
• 机床、盾构机、海工等领域稳步增长，为液压件提供多样化的市场需求。
• 国内液压件企业研发投入高，毛利率逐步提升，技术实力增强，具备进口替代能力。

重点企业表现

• 艾迪精密：破碎锤行业龙头，2017年净利润同比增长约76%，预计未来三年净利润年复合增速约59%。
• 恒立液压：全球液压油缸龙头，2017年净利润同比增长约447%，小挖泵阀已切入主机厂，具备进口替代能力。

投资建议

• 推荐艾迪精密（603638.SH）和恒立液压（601100.SH），认为其在高端液压件进口替代中具备显著优势。

风险提示

• 工程机械行业需求下滑：若国内基建、房地产投资放缓，可能导致液压件需求减少。
• 产品质量不达预期：若国内企业产品质量无法满足主机厂要求，将影响进口替代进度。
• 原材料价格上涨：原材料成本上升可能影响企业毛利率和盈利能力。

图表目录摘要

• 图1：液压系统应用领域广泛，涵盖工程机械、建筑机械、起重机械、船舶海工等。
• 图2：液压元件生产工艺流程复杂，涉及多个学科和技术环节。
• 图3：全球主要液压市场（除日本外）规模保持增长。
• 图4：2016年中国液压市场占全球比例达28%。
• 图5：德国液压行业出口规模全球最高。
• 图6：建筑工程机械是德国液压行业最大下游。
• 图7：博世力士乐2016年营收达50亿欧元。
• 图8：博世力士乐60%收入来自欧洲。
• 图9：派克汉尼汾2017年营收达120亿美元。
• 图10：派克汉尼汾2017年净利润接近10亿美元。
• 图11：伊顿2017年液压业务收入达25亿美元。
• 图12：伊顿2017年净利润达19亿美元。
• 图13：川崎重工营收保持平稳。
• 图14：川崎重工净利润近年来持续下滑。
• 图15：2016年国内液压市场容量约580亿元。
• 图16：2016年国内液压工业总产值约510亿元。
• 图17：国内液压市场分产品收入占比。
• 图18：工程机械是液压市场最大下游。
• 图19：液压元件进口金额逐年下滑。
• 图20：2017年工程机械销量快速增长。
• 图21：2017年各类工程机械产品销量均增长迅猛。
• 图22：基建投资增速保持较高水平。
• 图23：地产投资增速基本保持平稳。
• 图24：挖掘机内部使用的主要液压元件。
• 图25：挖掘机液压系统价值占比约35%。
• 图26：2017年金属切削机床产量增长6.8%。
• 图27：2017年金属成形机床产量增长1.7%。
• 图28：国内轨道交通在建线路长度创历史新高。
• 图29：2017年国内城市轨道交通投资增长24%。
• 图30：国际油价平稳复苏。
• 图31：2017年全球新接船舶订单量增长165%。
• 图32：国内液压企业研发投入维持高位。
• 图33：国内液压企业毛利率高于国外巨头。
• 图34：恒立液压二期新增3万吨液压铸件产能。
• 图35：艾迪精密募投项目达产后液压件产能大幅提升。
• 图36：国产挖机品牌已占据全市场半壁江山。
• 图37：主要挖机品牌国内市场份额逐年提升。
• 图38：2017Q3恒立液压营业收入增长110%。
• 图39：2017Q3恒立液压净利润增长573%。
• 图40：2017Q3艾迪精密营业收入增长61%。
• 图41：2017Q3艾迪精密净利润增长78%。

表格目录摘要

• 表1：液压传动技术与其他传动方式的性能与优势比较。
• 表2：液压系统组成产品与主要功能。
• 表3：精密液压铸件生产需要大量自动化设备。
• 表4：全球液压行业领军企业简介。
• 表5：2017年挖掘机液压核心元件市场需求接近100亿元。
• 表6：泵、阀、马达、油缸在盾构机中价值占比。
• 表7：艾迪精密业务预测和估值指标。
• 表8：恒立液压业绩预测和估值指标。

投资建议

• 推荐标的：艾迪精密（603638.SH）和恒立液压（601100.SH）。
• 理由：两者均在高端液压件进口替代方面具备显著优势，业绩增长迅速，市场前景广阔。

风险提示

• 行业需求波动：工程机械行业需求受基建、房地产投资影响较大。
• 产品质量问题：若产品未能达到主机厂要求，将影响进口替代进程。
• 原材料成本上涨：可能对毛利率和盈利能力造成影响。

总结

液压件行业正处于国产化加速阶段，国内龙头企业的技术突破和产能释放为进口替代创造了条件。随着工程机械行业复苏、机床、盾构机、海工等领域增长，液压件市场需求持续扩大。艾迪精密和恒立液压作为国内液压件龙头企业，凭借技术实力和市场拓展，有望在未来三年实现业绩快速增长，成为进口替代的重要推动力。然而，行业面临需求波动、产品质量和原材料成本等风险，需关注相关动态。