20180407-川财证券-2018年4月份策略月报_曙光已现_踌躇前进_14页_737kb

2018年4月市场策略总结

核心观点

2018年4月市场策略观点为：“曙光已现，踌躇前进”。一季度市场表现出现风格转换迹象，成长股表现亮眼，创业板指上涨8.43%，而上证指数下跌4.18%，上证50指数下跌4.83%。市场逐步转向对成长性因素的考量，政策支持、业绩改善与流动性变化共同推动这一转变。

主要观点

• 政策支持成长股：政府出台多项政策，积极引导优质高科技企业回归A股，为独角兽企业创造良好融资环境，提升市场风险偏好。
• 业绩改善显著：成长股业绩增速回升，显著优于大盘股，创业板50业绩改善好于创业板整体。
• 流动性边际趋紧：全球流动性收紧，国内金融去杠杆政策未转向，导致市场流动性面临不确定性。
• 行业配置建议：建议低估值蓝筹板块作为防守，同时战略性布局中期绩优成长股，如传媒、电子、创业板蓝筹等，以及高端制造、生物科技、人工智能和云计算等新兴行业中的8个子板块。

市场表现回顾

3月市场回顾：成长股的曙光

• 指数表现：上证综指下跌2.78%，深证成指微涨0.37%，中小板指下跌0.45%，创业板指上涨8.37%，中证1000上涨3.58%。
• 风格转变：中小盘股跑赢大盘股，成长股表现突出，尤其计算机、医药、国防军工涨幅较大。
• 估值变化：创业板估值约42.6倍，高于上证50的10.9倍，但整体仍处于历史低位。

流动性环境分析

4月流动性趋势：边际趋紧

• 宏观流动性：全球流动性收紧，国内金融去杠杆政策未转向，一季度的预期宽松难以持续。
• 微观流动性：
  • 新基金发行、融资及沪深股通流入边际放缓。
  • IPO、可转债、定增等流出端可能边际上升。
• 解禁压力：4月份解禁压力相对较小，但5、6、7月份解禁规模将明显上升。

风险提示

• 宏观政策变动：可能出现较大政策调整。
• 黑天鹅事件：全球范围内可能出现未预期的突发事件。
• 模型风险：市场分析依赖模型，模型可能失灵，无法准确反映市场变化。

关键数据与图表

• 创业板表现突出：创业板指一季度上涨8.43%，显示出市场对成长股的重新关注。
• 基金配置变化：基金配置创业板比例处于历史低位，但一季度强势表现增强了吸引力。
• 估值比较：传媒、电子估值处于历史低位，创业板相对估值有利。
• 行业配置建议：
  • 防守板块：银行、家电、医药等低估值蓝筹板块，投资收益率和利润增速较高。
  • 成长板块：传媒、电子、创业板蓝筹等绩优成长股，以及工程机械Ⅱ、其他专用设备、通用设备、仪器仪表Ⅱ、生物医药Ⅱ、半导体Ⅱ、电信运营Ⅱ、其他元器件Ⅱ等8个子板块。

行业配置建议

• 低估值蓝筹：银行、家电、医药等板块具有较高的ROE/PB和每股盈利，适合逢低均衡配置。
• 绩优成长股：传媒、电子、创业板蓝筹等估值较低且业绩改善显著。
• 新兴行业：高端制造、生物科技、人工智能、云计算等行业的部分子板块具有较强增长潜力。

图表说明

• 图1：上证综指波动率在一季度显著上升。
• 图2：标普500指数波动率也出现上升。
• 图3：中国对欧美出口占比稍有下滑，但对新兴国家出口增速更快。
• 图4：二季度资金可能转向净流出。
• 图5：融资余额可能面临边际回落。
• 图6：沪深股通资金流入可能放缓。
• 图7：4月份解禁压力相对较小。
• 图8：4月份各行业解禁市值分布。
• 图9：流动性是风格转换的加速器。
• 图10：创业板业绩增速滞后于主板和经济。
• 图11：创业板相对估值处于历史低位。
• 图12：创业板（剔除乐视）业绩改善趋势明显。
• 图13：创业板50收入增速优于创业板。
• 图14：传媒、电子估值相对偏低。
• 图15：银行、家电、医药等ROE/PB较高。
• 图16：食品、银行、商贸等每股盈利较高。

投资策略总结

• 市场风格正在从价值投资向成长投资转变，政策支持、业绩改善和流动性变化是关键驱动因素。
• 建议投资者在配置中兼顾低估值蓝筹的防守功能和成长股的中长期布局机会。
• 需密切关注流动性变化及政策动向，防范宏观政策和全球黑天鹅事件带来的风险。

报告信息

• 报告类别：策略月报
• 报告时间：2018/4/7
• 分析师：邓利军（证书编号：S1100115110002）
• 联系人：方科（证书编号：S1100116070003）
• 机构：川财证券有限责任公司