液压件行业专题报告：进口替代加速推进，龙头崛起全速前进-20180407-新时代证券-22页-1mb

进口替代加速推进，龙头崛起全速前进

核心内容概述

液压件行业作为现代机械装备与机电产品的重要基础技术，广泛应用于工程机械、工业机械、汽车、航空航天、船舶海工等多个领域。随着国内液压件制造技术的不断突破，高端液压元件国产化提速，国内龙头企业有望加速实现进口替代，推动行业增长。

全球液压元件市场规模超过2000亿元，中国是全球第二大消费国，2016年市场规模约79亿欧元，占全球市场的28%。其中，工程机械是液压件的最大下游应用，占国内液压市场总收入的约41.9%。然而，高端液压件长期依赖进口，进口替代空间超过100亿元。

主要观点

1. 高端液压元件国产化提速
   国内优质液压件企业通过持续高研发投入、产能释放以及配套国产主机厂实现客户绑定，有望在未来3年内加速进口替代，业绩增长进入快车道。

2. 全球液压市场稳定增长
   2016年全球液压市场规模达282亿欧元，中国作为第二大消费国，液压市场容量约580亿元，其中进口的高端液压件占比约20%，进口替代空间广阔。

3. 工程机械复苏带动液压件需求
   自2016年下半年以来，工程机械行业回暖，带动液压件市场需求增长，尤其是挖掘机、装载机、起重机等产品销量显著提升。2017年挖掘机液压系统需求超过150亿元，核心元件需求接近100亿元。

4. 机床、盾构机、海工等新兴领域增长潜力大
   机床行业逐步复苏，盾构机需求因城市轨道交通建设加速而增长，海工领域因国际油价回升带动设备需求增长，为液压件行业带来多样化需求场景和市场空间。

关键信息

• 国内龙头企业：艾迪精密（603638.SH）和恒立液压（601100.SH）被重点推荐。艾迪精密专注于液压破碎锤领域，恒立液压则是全球液压油缸龙头，已切入主机厂市场。
• 市场空间：国内高端液压件市场空间超过100亿元，其中工程机械为主要驱动力。
• 产能释放：恒立液压二期项目新增3万吨液压铸件产能，艾迪精密募投项目达产后产能大幅提升。
• 进口替代：国内企业通过技术积累和产能提升，逐步打破国外巨头在高端液压件领域的垄断。
• 投资建议：基于行业增长前景和企业竞争力，两家公司均被推荐，未来业绩增长潜力大。

风险提示

• 工程机械行业需求下滑：若基建、房地产投资增速放缓，将影响液压件市场需求。
• 产品质量不达预期：国内企业若无法满足主机厂对产品质量的要求，可能影响进口替代进程。
• 原材料价格上涨：成本上升可能削弱国内企业价格优势，影响毛利率和盈利能力。

重点推荐标的

行业趋势与增长动力

• 技术突破与研发：国内企业研发投入持续高位，毛利率高于外资巨头，显示其技术实力与成本优势。
• 产能扩张：恒立液压和艾迪精密通过产能扩张，提升市场占有率，增强进口替代能力。
• 主机厂合作：国内主机厂如三一、徐工等正在逐步采用国产液压件，为龙头企业带来新的增长机会。

未来展望

随着国内液压件企业技术突破、产能释放及主机厂合作的不断深化，高端液压件进口替代进程有望加速。艾迪精密和恒立液压作为行业龙头，将在未来3年内迎来业绩爆发式增长，成为行业增长的重要推动力。