深度报告-20211116-中泰证券-诺唯赞-688105.SH-生命科学解决方案领先供应商_蛋白开发核心平台驱动高增长_31页_1mb

诺唯赞公司总结

核心内容

诺唯赞（688105.SH）是国内生命科学上游解决方案领先供应商之一，业务覆盖分子试剂、POCT试剂以及生物医药服务。公司凭借核心技术平台和产品优势，实现了快速的业务增长，尤其在新冠疫情中表现出色，成为行业增长的重要驱动力。

主要观点

• 技术平台优势：公司拥有独家的蛋白开发共性技术平台，包括蛋白改造进化平台、单B细胞兔抗平台和规模化制备平台，能够快速筛选高性能酶和抗原抗体，显著优于传统技术。
• 业务多元化：公司产品涵盖科研试剂、体外诊断（IVD）和生物医药服务，具备向多个领域拓展的能力。
• 市场占有率：公司是国内生物试剂的龙头供应商，国产市占率第一，且在多个细分市场中表现突出。
• 高增长潜力：公司常规业务在过去四年保持高增长，预计未来仍将保持良好增长势头，特别是随着POCT和生物医药业务的拓展。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为17.20亿元、19.43亿元、22.30亿元，归母净利润分别为6.47亿元、8.11亿元、9.49亿元，对应EPS分别为1.62元、2.03元、2.37元。
• 估值分析：目前公司股价对应2021年59倍PE，考虑到公司技术优势和市场前景，合理估值区间为2022年60-65倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 总股本：400.01百万股
• 流通股本：33.05百万股
• 市价：95.00元
• 市值：38,000.95百万元
• 流通市值：3,139.89百万元

技术平台

• 蛋白改造进化平台：通过随机突变、重组等方法筛选高性能酶，提高活性、稳定性等性能指标。
• 单B细胞兔抗平台：可快速制备大量高性能兔抗，缩短筛选周期至2周以内，提高有效抗体获得概率。
• 规模化制备平台：实现高效表达目标蛋白，可快速生产高纯度、高质量的重组蛋白。

业务板块

• 分子生物试剂：市场空间广阔，2022年有望突破百亿，公司产品性能达到国际领先水平。
• POCT试剂：2020年市场规模约140亿元，公司核心原料自产比例达96%，具备高壁垒。
• 生物医药业务：公司为新药研发提供从临床前抗体筛选到上市后效果检测的全流程服务，未来有望成为业绩增长点。

市场与客户

• 客户覆盖广泛：包括清华、北大等科研院校，华大基因、圣湘生物等诊断企业，以及药明康德、恒瑞医药等药企。
• 销售网络完善：公司销售团队人数及员工占比远高于可比公司，具备强大的市场拓展能力。

盈利预测与估值

• 收入预测：2021年17.20亿元，2022年19.43亿元，2023年22.30亿元。
• 净利润预测：2021年6.47亿元，2022年8.11亿元，2023年9.49亿元。
• EPS预测：2021年1.62元，2022年2.03元，2023年2.37元。
• 估值分析：公司合理估值区间为2022年60-65倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 新产品研发风险
• 政策变化风险
• 市场竞争加剧风险
• 销售增长测算不及预期风险
• 市场空间测算偏差风险
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

投资逻辑

公司核心壁垒在于其独有的关键蛋白开发共性技术平台，能够快速高效获得高性能的酶和抗原抗体，与同业相比有显著的技术领先优势。底层开发技术和生产工艺确保公司业务了的高延展性，可以向科研服务、体外诊断、药物研发、疫苗生产、动物检疫等多个领域延伸。高性能蛋白又铸就了公司产品及服务的竞争优势，确保公司在细分赛道占据行业领先。此外，公司在生物医药领域同样进展迅速，覆盖抗体药研发、疫苗CRO服务、疫苗原料供应等多种业务，为公司中长期发展提供强劲动力。

总结

诺唯赞凭借其强大的技术平台和多元化业务布局，成为生命科学上游解决方案的领先供应商。公司产品性能达到国际先进水平，市场占有率稳步提升，未来增长潜力巨大。在生物试剂、POCT和生物医药三大业务板块中，公司均展现出良好的增长前景，预计未来几年将持续保持高增长态势。结合公司技术优势和市场前景，合理估值区间为2022年60-65倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。