20230531-国金证券-固定收益动态_生产进一步走弱_财政宽信用政策或可期_8页_1mb

2023年5月PMI数据总结

制造业PMI整体情况

5月制造业PMI为48.8%，较上月下行0.4个百分点，各分项指数呈现收缩态势；除供货商配送时间外，各分项指数普遍环比下行。

产需指数与库存变化

• 生产指数49.6%，下行0.6pct
• 新订单指数48.3%，下行0.5pct
• 新出口订单指数47.2%，下行0.4pct
• 产成品库存指数48.9%，下行0.5pct
  产出与需求双双跌破50枯荣线，企业加速去库。

价格指数大幅下行

• 主要原材料购进价格40.8%，下行5.6pct
• 出厂价格指数41.6%，下行3.3pct
• “出厂价格-原料价格”剪刀差回正至0.8pct
  PMI价格指数双降，成本下降或改善企业利润，但需求不足仍是核心问题。

企业间景气分化

• 大型企业景气度回升至50临界点
• 中小型企业均处于收缩区间（分别为47.6%、47.9%），经营压力较大

非制造业走势

非制造业商务活动指数54.5%，连续五个月位于扩张区间，呈现“生产弱、服务强”的特征。

服务业

受“五一”假期效应支撑，商务活动指数53.8%；旅游、交通、住宿、餐饮行业维持高景气度；受地产销售回落影响，资本市场服务、房地产等行业景气度下滑。

建筑业

商务活跃度58.2%，但较上月回落明显；金属非金属行业景气度环比下降；政策层面预计基建相关政策将加码。

债券市场

资金配置欠配导致合意资产缺失，短久期国债收益率震荡下行；理财规模环比提升，信用债资产荒预期增强，债市短期上行空间受限。

政策预期与风险提示

• 关注中央加杠杆及政策性金融工具的推出
• 稳增长预期下债市将关注政策力度
• 理财赎回压力可能制约市场情绪
• 宏观政策调控存在不确定性