20220404-中泰国际证券-昭衍新药-06127.HK-主营业务持续强劲_获取订单能力不断加强_6页_1mb

报告摘要

昭衍新药（6127 HK）总结

核心内容

昭衍新药是一家专注于药物研发服务的公司，业务涵盖药物非临床研究服务、临床研究服务、实验模型供应等。公司在2021年实现了显著的业绩增长，并展现出强劲的订单获取能力和未来发展的潜力。

主要观点

业绩表现强劲：2021年公司总收入同比增长41.0%至15.2亿元人民币，股东净利润同比增长78.1%至5.57亿元人民币，超出市场预期。
业务增长均衡：药物非临床研究服务、临床服务及其他业务、实验模型供应业务收入分别同比增长40.8%、45.5%和23.2%。
费用控制良好：公司通过严格控制销售费用与管理费用，显著提升了股东净利润。
订单获取能力增强：2021年新增订单超过28亿元人民币，其中境内业务同比增长65%至25.5亿元，海外子公司Biomere新增订单同比增长75%至约2.8亿元。
未来增长可期：预计2021-2024年收入复合年增长率（CAGR）达32.5%，主要得益于产能扩张、服务能力提升及业务拓展。
服务能力提升：昭衍苏州公司新增7,500平米饲养设施，苏州二期工程将于2022年下半年投产，新增2万平米饲养设施。广州与无锡也在建设药物安评与放药研发基地。
临床CRO板块发展迅速：公司通过多项室间质评项目，提升临床服务能力，为药物研发提供从临床前到临床研究的无缝对接。
财务预测上调：基于临床CRO业务表现，公司2022-2023年收入预测分别上调0.1%和0.8%，股东净利润预测分别上调6.7%和2.6%。
目标价上调：目标价从128.58港元调整至130.75港元，对应60倍2022年每股盈利（EPS）。
盈利能力提升：2021年毛利率为48.5%，净利润率36.8%，经营溢利增长显著。
股息率上升：2021年股息率0.68%，预计2022年将升至1.00%，2024年可能达到1.34%。

关键信息

财务数据（百万人民币）

项目	2020年	2021年	2022E	2023E	2024E
总收入	1,076	1,517	2,245	2,831	3,532
股东净利润	313	557	667	769	898
毛利率	51.2%	48.5%	48.8%	48.9%	48.9%
净利润率	29.1%	36.8%	29.7%	36.8%	36.8%
市盈率	55.5	36.4	30.5	26.5	22.7
股息率 (%)	0.55	0.68	1.00	0.93	1.34

股票信息

项目	数据
现价	67.50港元
总市值	47,905.98港元
流通股比例（H股）	85.20%
已发行总股本	60.71百万
52周价格区间	48.5-138港元
主要股东	冯氏家族（36.29%）