20211101-中泰国际证券-昭衍新药-06127.HK-在手订单快速增长_未来业绩将保持高景气度_6页_1mb

昭衍新药（6127 HK）总结

核心内容

昭衍新药（6127 HK）是一家专注于药物非临床研究与评价服务的公司，其业务涵盖非临床研究服务、临床研究服务及实验模型销售。公司在2021年前三季度表现出强劲的业绩增长，预计全年收入将维持高景气度，并在未来三年内实现高增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度营业额同比增长35.7%至约8.6亿元人民币，股东净利润同比增长72.8%至2.48亿元人民币。三季度收入同比增长37.6%至3.2亿元人民币，股东净利润同比增加75.5%至8,796.3万元人民币。
• 增长预期：尽管三季度收入略低于预期，但整体仍呈加速增长状态。预计2021年全年收入将同比增长47.6%至15.9亿元人民币。未来三年收入复合年增长率（CAGR）将高达39.8%，从2020年的约10.8亿元人民币增长至2023年的29.4亿元人民币。
• 盈利预测：2021-2023年股东净利润预测分别为461、632、784百万人民币，CAGR为35.8%。公司盈利增长主要得益于研发费用率下降及利息收入增加。
• 估值与评级：公司当前股价为100.70港元，重申“买入”评级，目标价调整为130.00港元，潜在投资收益空间为约29.1%。
• 订单增长：在手订单总额同比增长超70%至超30亿元人民币，显示出强劲的未来业绩支撑。订单多数在1-2年内兑现，且随着品牌知名度提升，大额订单持续增加。
• 财务健康：公司现金储备充足，2021年9月底现金余额达4,419百万人民币。资产负债结构稳健，净现金持续增长，2021-2023年净现金分别为4,394、4,501、4,625百万人民币。

关键信息

财务数据概览（单位：百万人民币）

增长趋势

• 收入增长：2019-2020年收入增长分别为56.4%和68.3%，2021年预计增长47.6%。
• 净利润增长：2019-2020年净利润增长分别为78.1%和66.6%，2021年预计增长47.4%。
• 现金流：经营业务现金净额从2019年的149百万人民币增长至2021年的450百万人民币，显示出良好的运营能力。

风险提示

1. 新冠肺炎全球蔓延可能对公司及客户带来影响。
2. 动物实验模型价格涨幅如超预期可能影响业绩。
3. 海外业务扩张与临床业务拓展可能慢于预期。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：130.00港元
• 潜在投资收益：约29.1%

公司资料

• 股票资料：总市值为62,395.89百万港元，流通股比例为85.20%，主要股东为冯氏家族（占36.29%）。
• 财务成本：2021年财务成本为9百万人民币，较2020年增加5百万人民币。
• 资产负债结构：总负债逐年增加，但股东权益增长显著，2021年达到6,951百万人民币。

其他信息

• 分析师：施佳丽（Scarlett Shi）
• 联系方式：+852 2359 1854，Scarlett.shi@ztsc.com.hk
• 报告来源：公司资料、中泰国际研究部预测

估值与盈利预测调整

重要声明

本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。报告内容基于公开信息，不构成买卖建议。公司可能持有相关公司股份，且不保证信息的准确性或完整性。投资者应独立判断，谨慎决策。