20220428-开源证券-共创草坪-605099.SH-公司信息更新报告_2021_2022Q1收入高增_静待盈利能力修复_4页_706kb

共创草坪 (605099.SH) 2021/2022Q1收入高增，静待盈利能力修复

核心内容概览

共创草坪在2021年及2022年第一季度实现了收入的快速增长，但盈利能力受到原材料价格大幅上涨、疫情对越南产能恢复的影响以及海运价格高位运行等因素的压制。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，认为其在资质壁垒、渠道优势和研发实力的支持下具备长期增长潜力。

主要观点与关键信息

收入表现

• 2021年总收入：23.02亿元，同比增长24.39%。
• 2022Q1总收入：6.81亿元，同比增长27.78%。
• 分产品收入：
  • 运动草：5.27亿元（+2.08%）
  • 休闲草：16.47亿元（+31.62%）
  • 草丝及其他：1.18亿元（+53.68%）
• 分地区收入：
  • 境内：2.79亿元（-7.32%）
  • 境外：20.13亿元（+30.42%）
  • 境外营收占比提升至87.83%
• 分销售模式收入：
  • 直销：5.45亿元（+9.86%）
  • 批发：17.47亿元（+29.56%）

盈利能力分析

• 2021年毛利率：27.9%，同比下降9.0个百分点。
• 2021年净利率：16.52%，同比下降5.69个百分点。
• 2022Q1净利率：12.52%，同比下降6.04个百分点。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降，期间费用率整体下降2.32个百分点至11.15%。
• 盈利能力预期：2022Q1盈利承压，但随着原材料和海运价格回落、越南产能利用率恢复，预计2022年盈利能力将边际修复。

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为4.92亿元、6.55亿元、8.58亿元，对应EPS分别为1.22元、1.63元、2.13元。
• PE估值：当前股价对应PE为20.0倍（2022E）、15.1倍（2023E）、11.5倍（2024E）。
• P/B估值：当前P/B为4.3倍（2022E）、3.5倍（2023E）、2.7倍（2024E）。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为15.4倍、11.3倍、8.3倍。

财务状况

• 资产负债率：从2020年的12.2%上升至2021年的16.7%，预计2022年上升至26.9%，随后有所下降。
• 净负债比率：从2020年的-21.8%下降至2021年的-24.5%，预计2022年为-20.7%，2023年为-17.2%，2024年为-23.1%。
• 流动比率：从2020年的6.7下降至2021年的4.1，预计2022年为2.5，随后略有改善。
• 速动比率：从2020年的3.9下降至2021年的2.4，预计2022年为1.8，2023年为1.6，2024年为2.0。

风险提示

• 汇率大幅波动
• 原材料价格大幅波动
• 需求增速放缓

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）——预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight）——预计行业超越整体市场表现。

估值方法与法律声明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断是否符合其特定状况，并咨询独立投资顾问。

分析师承诺

• 分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。
• 报告内容反映分析师当日判断，不构成投资决策的唯一依据。

联系方式

• 开源证券研究所
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
  • 邮箱：research@kysec.cn