20220704-华鑫证券-恒顺醋业-600305.SH-定增落地_静待改革成效凸显_4页_347kb

恒顺醋业 (600305) 详细总结

核心内容概述

恒顺醋业（股票代码：600305）于2022年7月4日发布公告，其非公开发行股票申请已通过中国证监会发行审核委员会审核。此次定增将为公司产能扩张和战略改革提供资金支持，有助于巩固其在食醋领域的龙头地位，并推动全国化战略的实施。分析师孙山山与何宇航对恒顺醋业进行了深度研究，并维持“推荐”投资评级。

主要观点

• 定增落地，产能扩张
  公司计划通过非公开发行股票募集资金不超过17.9亿元，用于新建43.5万吨调味品产能，其中食醋新增12.5万吨、料酒新增10万吨、酱油新增4万吨、豆瓣新增4万吨、复合调味品新增13万吨。
  扩产后，公司食醋产能将达到30.5万吨，料酒产能达到18万吨，产能规模处于行业领先地位。
  扩产区域集中在江苏、重庆、山西，有望配合渠道变革和扩张，推动全国化布局。

• 多项改革齐发力
  公司正在进行多方面的改革：

  • 战略调整：拟剥离商城业务，聚焦调味品主业，围绕“做深醋、做高酒、做宽酱”的产品战略进行布局。
  • 渠道升级：升级九大战区，布局样板市场，加强餐饮渠道和新零售拓展，通过外围市场和线上渠道持续发力。
  • 激励机制：2021年8月公司以均价17.29元/股回购1002万股，拟用于股权激励，以激发员工积极性。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

盈利预测（单位：百万元）

财务指标预测

投资评级

• 股票投资评级：推荐（维持），预期个股相对沪深300指数涨幅大于15%。
• 行业投资评级：未提及。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情拖累消费
• 产能扩张不及预期
• 企业改革不及预期
• 非公开发行进展不及预期

研究团队介绍

• 孙山山：经济学硕士，4年食品饮料卖方研究经验，现任华鑫证券食品饮料首席分析师。
  曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加盟华鑫证券。
  获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名及金麒麟新锐分析师称号。

• 何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，取得法学与经济学双学位，2022年1月加盟华鑫证券研究所，负责调味品行业研究工作。

承诺与免责条款

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
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总结

恒顺醋业通过定增落地，将扩大调味品产能，巩固食醋龙头地位，并推动全国化战略。公司正在进行战略调整、渠道升级和激励机制改革，以提升整体竞争力。尽管当前盈利增长较为缓慢，但未来几年随着产能释放和改革推进，公司有望实现业绩提升。分析师对恒顺醋业维持“推荐”评级，但需关注宏观经济、疫情、产能与改革进展等潜在风险。