20230428-安信证券-恒顺醋业-600305.SH-经营持续改善_关注改革成效_5页_745kb

业绩数据：2023年一季报实现营收61.3亿元，同比增长71.5%；归母净利润0.73亿元，同比下降56.6%；扣非归母净利润0.71亿元，同比增长73%。分产品看，醋系列增长80%，酒系列增长44%，酱系列下滑24%。

经营分析：

• 渠道方面，经销、直销、外贸收入分别增长70%、266%、22%；
• 线上/线下销售额同比分别增长215%、61%，O2O引流效果显著。
• 区域拓展方面，华东、华南、华中、西部、华北大区营收分别增长67%、149%、42%、24%、121%，新发展经销商44家。

关键财务指标：

• 2023Q1毛利率35.1%，同比下降2.8个百分点；
• 归母净利率11.9%，同比下滑1.6个百分点；
• 公司提出2023年营收不低于10%增长，扣非净利润增速预期超20%。

战略展望：
产品方面，将持续推进醋酒酱战略，推出“零添加”、“国潮系列”等新品类；
营销及管理方面，设立九大战区，强化全国化布局，并通过数字化转型和供应链优化实现降本增效。

投资建议：维持“买入-A”评级，12个月目标价143.3元，对应2024年55倍PE。