20210517-安信证券-恒顺醋业-600305.SH-董事会大换新_体制和营销改革措施加快落地_4页_926kb

恒顺醋业（600305.SH）总结

核心内容

恒顺醋业于2021年5月17日发布了一份关于公司改革进展及投资建议的报告。报告指出，公司正通过一系列改革措施，如董事会结构优化、营销体系升级、品牌战略强化和产品结构调整，推动其在调味品行业的持续发展。

主要观点

• 董事会改革：公司引入了外部专家，优化了董事会结构，以提升高层决策的专业水平和营销管理能力。新任董事包括来自非公司内部的董茂云（宁波大学法学院教授）和尹正国（快消品营销资深人士）。
• 营销改革：公司推进八大战区落地，赋予战区更大的人事和费用投放权力，推动因地制宜的市场策略。同时，通过打造样板市场和推广可复制案例，实现全国化扩张。2020年下半年导入SAP系统，加强数字化营销管理。
• 品牌战略：公司围绕“恒顺匠心酿造180年”主题，开展多种品牌推广活动，如跨年灯光秀、180周年峰会、酱醋文化节等。2020年广告费同比增长54%，2021年计划优化醋文化博物馆建设，并谋划打造“恒顺小镇”。
• 产品战略：公司聚焦“做深醋业、做高酒业、做宽酱业”，并落实大单品战略，减少SKU数量，集中资源提升核心产品竞争力。
• 财务目标：2021年公司计划调味品收入和扣非后归母净利润增长13%，预计2021-2023年收入分别为22.84亿元、26.62亿元、30.73亿元，归母净利润分别为3.66亿元、4.45亿元、5.36亿元。

关键信息

财务预测

改革进展

• 招商扩张：2020-2021年Q1经销商数量分别增加185家和123家，显示公司加速全国化布局。
• 费用激励：提高基层员工基本工资，中层员工激励比例与效果挂钩，提升员工积极性。
• 数字化平台：通过SAP系统实现营销数据管理，推动数字化转型。

投资建议

• 目标价：6个月目标价为24.41元，对应2022年PE为55倍。
• 评级：维持“买入-A”评级，预计公司未来表现将优于沪深300指数15%以上。

风险提示

• 管理改革不及预期：改革措施可能因执行不力而影响效果。
• 行业竞争加剧：新进入者可能增强行业竞争，影响公司市场份额。

结论

恒顺醋业正通过多方面的改革措施，提升其市场竞争力和品牌影响力。公司在营销、品牌和产品战略上均有明确方向，改革力度较大，未来增长潜力值得期待。尽管存在一定的风险，但其改革思路清晰，管理团队执行力强，预计在“十四五”期间能够实现稳定增长。