互联网传媒行业20Q3季报综述：Q3基金持仓处于低位，关注高景气度细分龙头-20201112-万联证券-32页_3mb

Q3基金持仓处于低位，关注高景气度细分龙头互联网传媒行业20Q3季报综述总结

核心内容

2020年第三季度，互联网传媒行业整体营收和归母净利润同比仍呈现下滑趋势，但Q3单季度归母净利润为近三年首次转正，表明行业基本走出疫情影响。行业整体估值高于沪深300指数，但部分子板块如游戏、影视院线、互联网信息服务等表现分化，其中游戏和互联网信息服务板块的景气度较高，而影视院线和广电板块则受到疫情持续影响。

主要观点

• 行业整体表现：传媒行业前三季度营收同比下降13.22%，归母净利润同比下降18.13%；Q3单季度营收略降，但归母净利润转正。
• 细分领域表现：
  • 游戏板块：营收同比增长8.89%，归母净利润同比增长40.75%，但Q3因新品上线导致营销费用增加，利润增速不及营收。
  • 影视院线板块：前三季度营收大幅下滑61.76%，亏损扩大；Q3营收环比增长106.74%，亏损收窄，部分企业如华策影视、华谊兄弟恢复盈利。
  • 互联网信息服务板块：营收同比下降31.47%，但归母净利润同比增长3.08%，主要由芒果超媒和新媒股份带动。
  • 广告营销板块：营收同比增长3.36%，归母净利润同比增长28.91%，主要受益于分众传媒的复苏。
  • 广电板块：营收和归母净利润持续下滑，用户流失严重，短期内难以改善。
  • 出版板块：前三季度净利润与去年同期持平，现金流显著改善。

关键信息

估值水平

• 行业整体估值高于沪深300指数，其中平台型公司估值较高，内容型公司相对较低。
• Q3期间，影视院线板块估值提升明显，而游戏板块估值回调较大。

基金持仓

• 传媒板块整体略有超配，但配置比例处于近6年来最低水平。
• 游戏板块被大幅减仓，广告营销板块则被加仓。
• 分众传媒成为Q3基金加仓最多的个股，持仓基金数达202家。

投资建议

• 建议关注高景气度细分领域龙头，如完美世界、芒果超媒、分众传媒。
• 光线传媒和视觉中国作为业绩短暂承压但基本面边际改善的公司也值得关注。

风险因素

• 监管政策趋严
• 5G落地不及预期
• 新游上线时间及表现不及预期
• 出海业务风险加剧
• 国网整合不及预期
• 商誉减值风险

投资评级

结构清晰总结

1. 传媒板块综述

• 营收与利润：2020年前三季度传媒行业营收3798.61亿元，同比下降13.22%；归母净利润303.36亿元，同比下降18.13%。
• 季度表现：Q3营收环比下降4.45%，归母净利润环比下降48.40%；但为近三年首次转正。
• 行业涨幅：年初至今涨幅为15.87%，居申万28个一级行业第14位；Q3期间市盈率下行至35.72X。

2. 传媒行业子板块概览

• 游戏板块：

  • 前三季度营收530.30亿元（YoY +8.89%），归母净利润152.52亿元（YoY +40.75%）。
  • Q3营收环比微降，归母净利润大幅下降。
  • 个股分化明显，完美世界、三七互娱等公司表现亮眼，部分公司如星辉娱乐、金科文化则出现业绩下滑。

• 影视院线板块：

  • 前三季度营收159.83亿元（YoY -61.76%），归母净利润-58.48亿元（YoY -18.13%）。
  • Q3营收环比增长106.74%，亏损收窄。
  • 华策影视是唯一实现营收和归母净利润双增长的公司，华谊兄弟因《八佰》票房表现较好。

• 互联网信息服务板块：

  • 前三季度营收741.42亿元（YoY -31.47%），归母净利润31.32亿元（YoY +3.08%）。
  • Q3营收环比增长4.18%，归母净利润环比下降11.40%。
  • 芒果超媒和新媒股份是板块业绩增长的主要贡献者。

• 广告营销板块：

  • 前三季度营收1257.78亿元（YoY +3.36%），归母净利润66.28亿元（YoY +28.91%）。
  • Q3营收环比增长11.61%，归母净利润环比下降16.51%。
  • 分众传媒是板块中表现最好的公司，归母净利润增长显著。

• 广电板块：

  • 前三季度营收311.71亿元（YoY -5.62%），归母净利润14.07亿元（YoY -59.29%）。
  • Q3营收环比下降，归母净利润由正转负。
  • 除东方明珠外，其他个股归母净利润均下滑，用户流失问题严重。

• 出版板块：

  • 前三季度营收797.56亿元（YoY -5.43%），归母净利润97.65亿元（YoY -0.16%）。
  • Q3营收环比下降3.75%，归母净利润环比下降17.98%。
  • 现金流显著改善，应收账款周转率下降。

结论

Q3传媒行业整体表现有所恢复，部分细分领域如游戏、互联网信息服务和广告营销展现出较强的景气度。基金持仓方面，行业整体配置比例较低，但内部配置有所分化，游戏板块被大幅减仓，广告营销板块被加仓。投资建议聚焦于高景气度细分领域的龙头公司，如完美世界、芒果超媒、分众传媒等，同时需关注行业风险，如监管政策、用户流失、5G落地等。