20201112-万联证券-互联网传媒行业20Q3季报综述_Q3_基金持仓处于低位_关注高景气度细分龙头_32页_4mb

Q3基金持仓处于低位，关注高景气度细分龙头互联网传媒行业20Q3季报综述总结

行业核心观点

• 业绩复苏：传媒行业在20Q1-Q3实现营收YoY-13.22%，归母净利润YoY-18.13%。尽管前三季度整体业绩下滑，但Q3单季度归母净利润为3年来首次转正，显示基本走出疫情影响。
• 估值回调：Q3期间板块估值回调较多，目前年涨幅处于申万一级行业的中位水平。其中，平台型公司估值较高，内容型公司相对较低。
• 板块分化：游戏、互联网信息服务、广告营销板块前三季度净利润实现同比增长；影视院线、出版基本企稳，而广电板块由于用户流失，业绩同比、环比均下滑。

投资要点

业绩概览

• 整体业绩：板块前三季度业绩同比仍有下滑，但Q3单季度已基本走出疫情影响。
• 内部表现：游戏、视频、梯媒景气度较高，龙头公司业绩增幅较大。
• 游戏板块：Q3营收下降，但营销费用较高导致利润增速不及营收，部分个股如世纪华通、三七互娱、完美世界表现亮眼。
• 影视院线板块：Q3营收环比增长106.74%，亏损收窄，华策影视实现营收和净利润双增长。
• 互联网信息服务板块：前三季度营收承压，但归母净利润逆势增长，芒果超媒和新媒股份表现突出。
• 广告营销板块：行业整体盈利待提升，分众传媒Q2起强势复苏，成为板块内最受基金青睐的个股。
• 广电板块：用户持续减少，Q3业绩环比下降明显，但国网整合带来潜在机遇。
• 出版板块：前三季度净利润与去年同期持平，现金流大幅改善，营收企稳。

估值水平

• 整体估值：传媒行业整体估值高于沪深300，其中互联网信息服务、广告营销板块估值提升显著。
• 板块差异：出版和广电板块估值始终较低，游戏板块自8月以来估值回调较大。

基金持仓

• 整体配置：Q3季末基金持仓超配比例为0.09%，为近6年来最低水平。
• 内部分化：游戏板块超配比例环比下降9.93pct，广告营销板块由低配转为超配，增幅达11.95pct。
• 重点个股：分众传媒持仓基金数达202家，为板块内最高；游戏和互联网信息服务板块基金减仓明显。

投资建议

• 高景气度细分领域：重点关注游戏行业及互联网信息服务板块，看好完美世界等龙头公司业绩增长的持续性。
• 基本面改善：光线传媒、视觉中国等公司虽短期承压，但基本面边际改善，值得关注。

风险因素

• 监管政策：政策趋严可能影响行业发展。
• 5G落地：若5G技术进展不及预期，可能影响行业增长。
• 新游表现：新游上线时间及表现不及预期可能影响利润。
• 出海风险：出海业务面临不确定性。
• 国网整合：整合效果不及预期可能影响业绩。
• 商誉减值：存在商誉减值风险。

盈利预测与投资评级

行业表现

• 涨幅情况：传媒行业年初至今涨幅为15.87%，位于申万一级行业第14位。
• 市盈率：Q3期间市盈率下行，最新值为35.72X，较十年均值有27%的回升空间。

子板块表现

• 游戏板块：营收和净利润均实现增长，但Q3因新品上线营销费用高而利润增速放缓。
• 影视院线板块：Q3营收倍增，亏损收窄，但整体仍处于亏损状态。
• 互联网信息服务板块：营收承压，但归母净利润增长，芒果超媒和新媒股份为主要贡献者。
• 广告营销板块：行业盈利待提升，分众传媒Q2起强势复苏，成为板块内重点个股。
• 广电板块：用户流失导致营收下滑，但国网整合带来潜在发展机遇。
• 出版板块：净利润与去年同期持平，现金流改善显著。

基金持仓变化

• 超配比例：传媒行业整体略有超配，但配置水平处于低位。
• 游戏减仓：游戏板块超配比例显著下降。
• 广告营销加仓：广告营销板块由低配转为超配，成为基金重仓股。
• 重点个股：分众传媒成为基金加仓最多个股，游戏和互联网信息服务板块基金减仓明显。

总结

Q3传媒行业整体表现分化，游戏、互联网信息服务、广告营销板块业绩增长，而影视院线、出版、广电板块面临挑战。基金持仓整体略有超配，但配置水平处于低位，内部配置分化明显。建议关注高景气度细分领域龙头公司，如完美世界、分众传媒、芒果超媒等，同时警惕监管政策、5G落地、新游表现等风险因素。