20160613-广发证券-择时研究与大类资产配置_48页_3mb

择时研究与大类资产配置总结

核心内容

本文由广发金工首席分析师安宁宁于2016年6月撰写，主要探讨择时模型（GFTD）与趋势追踪模型（LLT）在市场中的表现差异，以及基于LLT的趋势型大类资产配置模型（TAA）的构建与回测结果。文章还分析了市场趋势性、估值水平、交易行为等关键指标，为投资者提供择时与配置的参考思路。

主要观点与关键信息

1. 择时模型表现

• GFTD模型在2016年表现不佳，仅发出1次正确信号，交易次数为65次，胜率为55.4%，单次均收益率为8.0%，最大回撤为-26.6%。
• LLT模型在2016年取得16.5%的回报，连续11年正收益，表现异常出色，交易次数为233次，胜率为30.0%，赔率为6.47，最大回撤为-27.0%。

2. 模型差异分析

• GFTD是一种典型的趋势跟踪策略，依赖于K线走势与价格行为进行信号判断。
• LLT是一种基于趋势强度的量化择时模型，使用一个参数α（α = 2/(d+1)，d为天数）计算趋势线涨跌幅，反映趋势强度。
• 尽管两者累计收益率相近，但GFTD交易次数少、胜率高，而LLT交易次数多、胜率低，但赔率更高，体现了“高胜率意味着低赔率，低胜率意味着高赔率”的基本规律。
• 两者在交易频率和风险控制方面存在明显差异，LLT因高频率交易和高赔率，使得收益更显著。

3. 大类资产配置模型（TAA）

• TAA模型基于LLT趋势线涨跌幅分配配置权重，实现趋势性资产的动态配置。
• 在2016年1月4日的调仓中，LLT趋势线显示Wind商品看多，中证全债与货币基金也看多，中证800看空，最终配置权重为：Wind商品19.95%、中证全债65.20%、货币基金14.85%，中证8000.00%。
• 回测数据显示，TAA模型在回测期内表现优异，累积收益率达650.12%，年化收益率为22.32%，最大回撤为-25.96%，远优于同期沪深300指数（累积收益率304%，最大回撤-70.78%）。

4. 市场趋势性检验

• 市场趋势性可通过Hurst指数检验，若Hurst指数在0.5和1之间，表示资产价格具有趋势性。
• 四类资产（中证800、Wind商品、中证全债、货币基金）均具有趋势性，适合趋势型配置模型。

5. 市场分析与趋势判断

• 市场估值：上证指数、沪深300等主要指数当前PE处于历史低位，具备一定的估值修复空间。
• 交易行为：2016年市场交易活跃度较低，涨停板数量较少，跌停板更少，市场整体呈现震荡态势。
• 走势分析：波浪理论指出市场呈波浪式运动，推动浪和调整浪均可能出现之字形结构，因此趋势判断需结合背驰指标。
• 背驰分析：
  • 成交量背驰：股价创新高但成交量未同步放大，表示上涨动能减弱。
  • MACD背驰：股价创新高但MACD红柱面积未放大，黄白线未创新高，为顶背驰。
  • 底背驰：股价创新低但MACD绿柱面积未放大，黄白线未创新低，为底背驰。

6. 资产表现与趋势强度

• 趋势强度为正的资产处于上升趋势，根据LLT趋势线涨跌幅分配权重。
• 2016年部分资产表现优异，如Wind商品、货币基金、中证全债等，而部分资产如贵金属趋势性不强，基本无效。

7. 模型优化与参数选择

• 各资产LLT趋势线参数优化后，中证800、Wind商品、中证全债和货币基金的最优参数分别为2/71、2/71、2/21和2/61。
• 通过调整参数，可进一步提高模型的配置有效性。

结论

• GFTD与LLT虽有相同收益，但因交易频率、胜率、赔率等不同，表现出不同的市场适应性。
• TAA模型基于LLT趋势线构建，通过动态配置趋势性强的资产，实现收益最大化和风险最小化。
• 市场趋势性是资产配置有效性的基础，需结合背驰指标判断趋势结束。
• 投资者应关注市场估值、交易行为及趋势强度，以提高择时与配置的准确性。

风险提示

• 本文仅对择时体系与资产配置方法进行阐述，不构成具体投资建议。
• 投资者应结合自身风险偏好和投资目标，独立判断并决策。
• 本报告内容仅供参考，不保证其准确性或完整性，使用本报告内容所导致的损失，广发证券不承担责任。