20250831-国盛证券-苏博特-603916.SH-Q2利润率延续改善_功能性材料保持高增_3页_658kb

报告摘要

苏博特2025年半年报点评总结

公司整体表现

苏博特（603916.SH）发布2025年上半年半年报，实现收入16.7亿元，同比增长7.0%；归母净利润0.63亿元，同比增长18.7%。值得注意的是，第二季度（Q2）收入9.9亿元，同比增长0.7%；归母净利润0.39亿元，同比增长20.9%，显示出净利润增长加速。

核心财务数据

上半年：收入16.7亿元（+7.0%），归母净利润0.63亿元（+18.7%）
Q2单独：收入9.9亿元（+0.7%），归母净利润0.39亿元（+20.9%）

财务关键指标分析

盈利能力：Q2毛利率达35.5%，同比提升0.7个百分点；然而，净利率为5.8%，同比略有下滑，主要因期间费用率增加（费用率提升1.9个百分点）。上半年毛利率34.7%，基本持平。
现金流与负债：截至上半年末，公司应收项减少2.7%至28.4亿元，但经营性现金流量净额为-0.3亿元，同比下降1.1亿元，单Q2经营性现金流净额-1.3亿元，主要由材料支出拉动所致。

业务细分表现

高性能减水剂：上半年收入8.7亿元（+6.3%），销量提升，毛利率30.1%（+0.8 pct），Q2收入5.2亿元，同比增长2.4%，毛利率提升但销量支撑了整体增长。
功能性材料：上半年收入3.5亿元（+25.2%），销量跃升34.7%，毛利率33.8%（+2.5 pct）；Q2延续高增长，收入2.1亿元（+25.2%），毛利率提升至36.3%（+3.8 pct）。
技术服务：上半年收入3.4亿元（-7.6%），毛利率53.9%（-0.9 pct），Q2收入1.9亿元（-13.9%），受研发和销售费用增支拖累。

未来展望与投资建议

报告维持“增持”评级，预计2025-2027年营业收入分别为38.0亿元、42.6亿元、46.7亿元，归母净利润依次为1.59亿元、2.04亿元、2.45亿元，对应PE分别为30X、23X、19X。基于基建需求拉动和减水剂发货端复苏，公司利润率有望改善，预计三年业绩增速24.1%，但需关注需求不及预期、行业竞争加剧及原材料成本风险。