20250430-天风证券-苏博特-603916.SH-24年功能性材料量价齐升_25Q1扭转三年来下滑趋势_4页_905kb

苏博特2024年年报及2025年一季报显示，全年营收/归母净利润分别为3555/096亿元，同比-75%/-40.24%，扣非归母净利润081亿元，同比-44.31%。Q4营收/归母净利润同比-90.1%/-96.1%，但2025年Q1营收/归母净利润同比激增1781%/1536%，达682/024亿元，扣非归母净利润同比+686%。公司外加剂业务因价格承压收入下滑，但功能性材料（+2952%）和海外业务（如“一带一路”市场）表现强劲，成为新增长点。技术服务收入同比+8.1%，检测业务净利润达158亿元，占比提升至21%，成为业绩支撑。

2024年毛利率32.79%，同比-23.3个百分点；净利率4.89%，同比-16.3个百分点。经营性现金流净额581亿元，同比+211亿元，收现比/付现比分别为100.27%/76.96%，反映现金流运营良好。资产负债率38.98%，同比-18.2个百分点，净负债率1862%。未来盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为15/22/31亿元，EPS分别为0.35/0.51/0.72元，维持“买入”评级。核心逻辑在于基建项目持续发力（如风电、核电、交通、水利）、功能性材料需求增长及海外业务拓展。

主要风险包括产品售价不及预期、产能释放不达预期、需求下滑及原材料成本上升。报告指出，公司技术检测业务已形成稳定支撑，功能性材料作为战略方向受益于高端基建需求，海外业务成为重要增长引擎，同时外加剂业务调整带来的短期承压可控。估值方面，市盈率（P/E）从220降至368，市净率（P/B）0.83，市销率（P/S）0.99，EV/EBITDA从698降至576，但2025年预测值回升至540。