有色金属行业深度研究：金属板块两大驱动力，“新能源+新材料”-20211227-国金证券-41页_2mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕“新能源+新材料”两大驱动力，对有色金属行业进行深度分析，涵盖锂、镍、稀土、铜、铝和钢铁六大板块。整体观点认为，行业在2021-2023年将面临高景气周期，尤其在锂和稀土领域，供需格局重构将推动价格持续上涨。同时，铜、铝和钢铁等行业也将受益于新能源和基建需求的增长，但面临供给压力和成本波动。

主要观点与关键信息

1. 锂：最强金属，未来两年持续高景气

• 需求端：新能源汽车是锂电池需求增长的核心动力，预计2025年全球新能源汽车销量达2197万辆，中国销量达1099万辆，CAGR为51.65%。
• 供给端：2021年全球锂供应短缺10万吨，2025年预计短缺39万吨。海外锂矿和南美盐湖短期内产能释放有限，国内锂矿和盐湖供给增量主要来自盐湖。
• 价格预测：2021年锂盐均价预计超过20万元/吨，未来2-3年价格中枢维持在15-20万元/吨之间。

2. 镍：二元供需结构下的格局变迁

• 供需结构：全球原生镍供给整体过剩，但新能源电池用镍需求快速增长，预计2025年电池用镍占比达17%。
• 供给端：印尼镍铁产能集中释放，2025年预计产量137万吨，5年CAGR为17.95%。其他地区镍铁产量将下降。
• 价格走势：短期镍价震荡回升，中长期走势取决于硫酸镍供给来源分化及成本差异。

3. 稀土：供需重构中，价值迎重估

• 供需缺口：预计2021-2023年全球氧化镨钕分别短缺0.2万吨、0.9万吨、1.7万吨。
• 需求驱动：新能源车、风电、工业机器人等需求增长显著，推动稀土价格持续上涨。
• 供给控制：国内供给受政策指标限制，海外新建项目周期长，短期内难以补充。

4. 新材料：高温合金、粉末冶金、软磁材料

• 高温合金：需求年复合增长率6%-7%，看好抚顺特钢。
• 粉末冶金：国内产量仅300吨，行业空间大，看好天工国际。
• 软磁材料：新能源领域需求最大，看好龙磁科技。

5. 铜：供需两旺，景气度中期上行

• 需求端：传统需求趋稳，新能源、光伏、风电带动新增需求255万吨（2021-2023）。
• 供给端：2022年全球新增铜矿产能约68.5万吨，2023年达99万吨。
• 价格预测：短期高位震荡，中长期中枢上移。

6. 铝：供给弹性压减，紧平衡持续

• 需求端：新能源车和光伏带动铝需求增长，2021-2023年国内电解铝短缺分别为23万吨、11万吨、1万吨。
• 成本因素：火电铝成本受煤炭影响，水电铝在“碳中和”背景下更具成本优势。
• 投资机会：关注铝加工股及细分龙头如太钢不锈、中信特钢。

7. 钢铁：供需承压，利价走低

• 供需情况：2022年供需双降，粗钢产量同比减少2000万吨，钢价预计下降10%，盈利下降15%。
• 需求端：基建回暖，地产低迷，不锈钢整合成为关注点。
• 成本端：铁矿石价格预计下降至110美元/吨，成本红利显现。

投资建议与标的

• 锂：推荐天齐锂业、雅宝、融捷股份等布局完整锂盐产能和资源的优质标的。
• 镍：推荐一体化布局的标的，如青山实业、华友钴业、中伟股份。
• 稀土：推荐关注氧化镨钕供需缺口扩大的相关企业，如中国宝武、天齐锂业等。
• 新材料：推荐抚顺特钢（高温合金）、天工国际（粉末冶金）、龙磁科技（软磁）。
• 铜：关注铜矿供给端新增产能及新能源领域需求增长带来的机会。
• 铝：关注铝加工及水电铝龙头。
• 钢铁：关注供给扰动带来的波段机会及细分龙头如太钢不锈、中信特钢。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 上游原材料成本持续提高
• 宏观经济增速显著放缓

图表目录摘要

• 图表1-3：锂供需结构及产量预测
• 图表4-6：镍供需结构及产能释放预测
• 图表7-10：稀土供需缺口及价格走势
• 图表11-15：铜、铝、钢铁供需与价格走势预测

总结

本报告指出，有色金属行业在新能源和新材料的推动下，整体处于高景气周期。锂、镍、稀土等能源金属需求强劲，供给受限，价格有望持续上涨。铜、铝和钢铁行业则面临供需压力和成本波动，但新能源和基建需求带来增长机会。建议投资者关注资源布局完整、成本控制能力强、具备技术优势的优质标的，同时警惕宏观经济波动和原材料成本上升的风险。