深度报告-20211227-国金证券-有色金属行业研究_新能源+新材料__——金属板块两大驱动力_41页_4mb

资源与环境研究中心：有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于有色金属行业的深度分析，重点探讨了锂、镍、稀土等能源金属及铜、铝、钢铁等基本金属的供需格局与投资前景。同时，对新材料领域的高温合金、粉末冶金和软磁材料进行了展望，提出了相关投资建议和风险提示。

主要观点

1. 锂：最强金属，未来两年持续高景气

• 需求端：新能源车将成为锂电池最重要的需求来源，预计2025年全球新能源车销量将达2197万辆，中国新能源车销量将达1099万辆，带动锂电池需求快速增长。
• 供给端：全球锂资源主要集中在南美盐湖和澳洲锂矿，短期内供给增量有限，预计2021年全球锂供应短缺10万吨，2025年缺口扩大至39万吨。
• 价格走势：锂盐价格持续上涨，预计2022年均价在20万元/吨以上，2023年小幅回落但仍维持在15-18万元/吨的高位。

2. 镍：二元供需结构下的格局变迁

• 供需状况：全球原生镍供给整体过剩，但电池用镍需求快速增长，预计2025年电池用镍需求占比将提升至17%。
• 供给端：印尼镍铁产量持续增长，2025年预计达137万吨，而其他地区镍铁产量则小幅下降。
• 价格走势：短期镍价震荡回升，中长期则需关注电池用硫酸镍供给来源的分化对价格的影响。

3. 稀土：供需重构中，价值迎重估

• 供需状况：预计2021-2023年全球氧化镨钕供应分别短缺0.2万吨、0.9万吨、1.7万吨，需求端因新能源车、风电等领域增长而持续扩大。
• 价格走势：稀土价格持续上涨，氧化镨钕价格涨幅达144%，氧化钕78%，氧化镝49%，氧化铽51%。
• 价值重估：稀土行业有望复刻能源金属的增长逻辑，长期价值将被重新认可。

4. 新材料：看好高温合金、粉末冶金和软磁材料

• 高温合金：年需求约3万吨，未来需求将逐步增加，看好抚顺特钢。
• 粉末冶金：国内产量仅300吨，行业空间巨大，看好天工国际。
• 软磁材料：新能源领域需求最大，看好龙磁科技。

5. 铜：供需两旺，景气度中期上行

• 需求端：传统需求趋稳，新能源车、光伏、风电等新兴需求强劲，预计2023年新增需求达255万吨。
• 供给端：全球主要铜矿新增产能旺盛，预计2022年新增68.5万吨，2023年新增99万吨。
• 价格走势：铜价短期高位震荡，中长期中枢上移。

6. 铝：供给弹性压减，紧平衡持续

• 需求端：光伏和新能源车需求高增，建筑和汽车消费边际改善。
• 供给端：国内电解铝产能受能耗双控影响，短期增产受限，预计2022年电解铝短缺1万吨。
• 成本影响：电力成本对盈利能力影响显著，水电铝在“碳中和”背景下更具成本优势。

7. 钢铁：供需承压，利价同比小幅走低

• 需求端：基建需求回暖，地产需求低迷，预计2022年钢铁需求下降1.7%。
• 供给端：产量受能耗双控影响持续收缩，预计2022年粗钢产量同比下降2000万吨。
• 成本端：铁矿石供大于需，预计2022年均价降至110美元，成本红利显现。

关键信息汇总

锂行业

• 2021年全球锂需求预计为52万吨，供应为51万吨，缺口为1万吨。
• 2022年全球锂需求预计为74万吨，供应为68万吨，缺口为6万吨。
• 2025年全球锂需求预计为150万吨，供应为126万吨，缺口为24万吨。

镍行业

• 2021年全球镍需求预计为263万吨，供应为273万吨，缺口为9万吨。
• 2022年全球镍需求预计为286万吨，供应为315万吨，缺口为29万吨。
• 2025年全球镍需求预计为348万吨，供应为367万吨，缺口为18万吨。

稀土行业

• 2021年全球氧化镨钕需求预计为86015吨，供应为60320吨，缺口为25695吨。
• 2023年全球氧化镨钕需求预计为131074吨，供应为78498吨，缺口为52576吨。

其他金属行业

• 铜：2021-2023年新增需求预计达255万吨，全球新增产能约167.5万吨。
• 铝：2021-2023年电解铝短缺分别为23万吨、11万吨、1万吨。
• 钢铁：2022年粗钢产量预计下降2000万吨，铁矿石均价降至110美元。

投资建议

• 锂：关注已布局完整锂盐产能和资源匹配度高的优质标的，如天齐锂业。
• 镍：优选一体化布局的标的，如青山实业、华友钴业、中伟股份。
• 稀土：关注高性能钕铁硼需求增长，如中国宝武、天齐锂业。
• 新材料：看好高温合金（抚顺特钢）、粉末冶金（天工国际）、软磁材料（龙磁科技）。
• 铝与铜：关注下游新能源需求带来的估值提升机会，如铝加工股、铜矿资源。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 上游原材料成本持续上升
• 宏观经济增速显著放缓