有色金属行业研究：“新能源+新材料”_——金属板块两大驱动力_41页_4mb

资源与环境研究中心：有色金属行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦有色金属行业，重点分析锂、镍、稀土、铜、铝、钢铁等主要金属品种的供需格局、价格走势及投资建议。报告指出“新能源+新材料”是推动金属板块发展的两大驱动力，并强调各细分领域未来两年的高景气度及结构性机会。

主要观点

1. 锂：最强金属，未来两年持续高景气

• 需求端：新能源车将成为锂电池最重要的需求来源，2025年全球新能源汽车销量预计达2197万辆，中国新能源车销量预计达1099万辆，CAGR为51.65%。
• 供给端：全球锂资源主要来自南美盐湖、澳洲锂矿及中国锂矿和盐湖，短期内供给增量有限，2022年全球锂供给缺口预计达39万吨。
• 价格走势：锂盐价格持续上涨，2022年均价预计在20万元/吨以上，2023年可能小幅回落但仍维持在15-18万元/吨的高位。

2. 镍：二元供需结构下的格局变迁

• 供需情况：2021-2025年全球镍供给整体过剩，但电池用镍需求快速增长，预计2025年全球电池用镍需求占比将达17%。
• 供给结构：印尼镍铁产能快速释放，2025年产量预计达137万吨，5年CAGR为17.95%。其他地区镍铁产量逐步下降。
• 成本与工艺：青山火法项目投产后，不锈钢与电池工艺链条打通，后续需关注各技术路线之间的成本差异。

3. 稀土：供需重构中，价值迎重估

• 供需情况：预计2021-2023年全球氧化镨钕分别短缺0.2万吨、0.9万吨、1.7万吨，主要因新能源车、风电等需求增长。
• 价格走势：2021年稀土价格涨幅显著，氧化镨钕、氧化钕、氧化镝、氧化铽分别上涨144%、78%、49%、51%。
• 价值重估：稀土供给刚性增强，供需结构重构，有望走出独立走势并实现价值重估。

4. 新材料：看好高温合金、粉末冶金、软磁

• 高温合金：年需求量约3万吨，预计未来年复合增长率6%-7%，看好抚顺特钢。
• 粉末冶金：国内产量仅300吨，行业空间大，看好天工国际。
• 软磁材料：新能源领域需求最大，看好龙磁科技。

5. 铜：供需两旺，景气度中期上行

• 需求端：传统需求趋稳，新兴需求如光伏、风电、新能源车强劲，预计2021-2023年新增需求达255万吨。
• 供给端：全球铜矿新增产能旺盛，2022年新增约68.5万吨，2023年新增约99万吨。
• 价格走势：短期高位震荡，中长期中枢上移。

6. 铝：供给弹性压减，紧平衡持续

• 供需情况：预计2021-2023年国内电解铝分别短缺23万吨、11万吨、1万吨，维持紧平衡。
• 成本影响：电力成本对盈利能力影响显著，水电铝在“碳中和”背景下更具成本优势。
• 下游需求：光伏和新能源车带动铝需求增长，关注铝加工板块的估值提升机会。

7. 钢铁：供需承压，利价走低

• 供需情况：2022年供需双降，预计粗钢产量同比下降2000万吨。
• 成本端：铁矿石2022年预计供大于求，全年均价降至110美元。
• 投资机会：关注供给扰动带来的波段机会及细分龙头如太钢不锈、中信特钢。

关键信息

• 市场数据：

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金有色金属指数：2547
  • 沪深300指数：4919
  • 上证指数：3616
  • 深证成指：14716
  • 中小板综指：14225

• 风险提示：

  • 下游需求不及预期
  • 上游原材料成本持续提高
  • 宏观经济增速显著放缓

• 投资建议：

  • 精选优质锂资源标的，如天齐锂业
  • 关注一体化布局的镍企业，如青山实业
  • 投资稀土龙头，如中国宝武、天齐锂业
  • 关注高温合金、粉末冶金及软磁材料龙头，如抚顺特钢、天工国际、龙磁科技
  • 跟踪铝加工板块的估值提升机会
  • 把握钢铁供给扰动带来的波段机会

图表目录（摘要）

• 图表1：动力电池是锂最大的下游需求
• 图表2：2015-2025年全球新能源汽车销量及渗透率
• 图表3：2020年主要锂资源国查明资源量情况
• 图表4：全球锂资源储量占比，中国占6%
• 图表5：2020-2025年海外锂矿产量预测
• 图表6：2020-2025年南美盐湖产量预测
• 图表7：2020-2025年国内锂矿产量预测
• 图表8：2020-2025年国内盐湖产量预测
• 图表9：2020-2025年全球锂供需平衡表
• 图表10：2020-2025年全球锂供需平衡表（按正极材料和六氟磷酸锂）
• 图表11：国内锂盐价格走势
• 图表12：全球原生镍供需平衡表
• 图表13：LME镍价走势
• 图表14：全球镍消费结构
• 图表15：中国镍消费结构
• 图表16：预计2025年电池用镍需求占比提升至17%
• 图表17：2020年全球主要国家镍资源储量占比
• 图表18：全球主要国家镍资源产量
• 图表19：印尼镍铁产量预测
• 图表20：其他地区镍铁产量预测
• 图表21：全球硫化镍矿产量预测
• 图表22：全球湿法冶炼产量预测
• 图表23：全球火法高冰镍产量预测
• 图表24：全球氧化镨钕供需平衡表
• 图表25：2021年轻稀土价格走势
• 图表26：2021年重稀土价格走势
• 图表27：稀土产业链
• 图表28：稀土下游应用广泛，永磁材料占比最大
• 图表29：预计2023年新能源车用钕铁硼占比上升至28%
• 图表30：高性能钕铁硼用氧化镨钕需求测算
• 图表31：2020年全球稀土储量分布
• 图表32：2020年全球稀土产量分布
• 图表33：全球主要稀土矿梳理
• 图表34：2021年6家稀土集团开采、冶炼指标
• 图表35：海外新建稀土矿项目
• 图表36：全球氧化镨钕供给预测
• 图表37：高温合金下游需求增长预测
• 图表38：高温合金下游占比分布
• 图表39：航空发动机对应高温合金需求测算
• 图表40：燃气轮机对高温合金需求
• 图表41：国内高温合金主要生产厂家
• 图表42：我国钢铁粉末消费情况
• 图表43：粉末冶金材料利用率最高、能耗最低
• 图表44：中国粉末冶金高速钢消费占比仅为0.3%
• 图表45：国内粉末冶金市场下游应用
• 图表46：全球粉末冶金市场下游应用
• 图表47：2019年主要国家地区粉末冶金单车用量
• 图表48：国内粉末冶金零件单车用量预测
• 图表49：各类软磁材料性能对比
• 图表50：全球金属磁粉芯主要应用领域需求与市场规模
• 图表51：金属磁粉芯下游应用领域
• 图表52：全球铜价格经历的几个阶段
• 图表53：电力消费占比为下游消费的一半
• 图表54：电力投资总额17年后稳中有升
• 图表55：主要家电产量增速底部回升
• 图表56：下半年专项债发行持续增加
• 图表57：未来三年风电装机铜需求增量预算
• 图表58：未来三年光伏装机铜需求增量预算
• 图表59：未来三年新能源车铜需求增量预算
• 图表60：未来三年全球主要新增铜产能梳理
• 图表61：全球主要市场铜库存同比下降
• 图表62：2020-2023年电解铝供需平衡表
• 图表63：氧化铝价格与铝价相关性较小
• 图表64：氧化铝价格从高点回落超15%
• 图表65：电解铝吨毛利水平有所回升
• 图表66：2021年竣工面积同比2019年同期提升20%以上
• 图表67：房地产开发投资较2020年提升较多
• 图表68：汽车产量增速回归平稳
• 图表69：2021年新能源车产销两旺
• 图表70：未来三年新能源车用铝需求增量测算
• 图表71：未来三年光伏用铝需求量测算
• 图表72：2022年预投产产能统计
• 图表73：2021年各省份减产375万吨
• 图表74：钢铁供需平衡表
• 图表75：2022年度钢价、盈利预测
• 图表76：房地产投资、新开工、销售数据
• 图表77：基建投资数据
• 图表78：制造业相关行业产销量累计同比
• 图表79：国内钢材出口统计
• 图表80：钢铁需求拆分
• 图表81：2021年部分省份钢铁限产目标
• 图表82：粗钢累计产量统计
• 图表83：粗钢日产量统计
• 图表84：铁矿石港口库存
• 图表85：铁矿石发货量

总结

报告指出，有色金属行业在新能源和新材料的双重驱动下，未来两年将保持高景气度，特别是锂、镍、稀土等能源金属，具备较大的投资价值。同时，铜、铝、钢铁等基本金属也将受益于新能源发展及政策调整，迎来结构性机会。建议投资者关注具备资源储备和全产业链布局的优质标的，把握行业增长趋势。