20230207-兴证国际证券-创科实业-00669.HK-2023年Pro业务驱动稳健增长_5页_1mb

创科实业证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对创科实业（00669.HK）的2022年回顾与2023年展望进行了分析，并给出了“增持”评级及目标价140港元。报告指出公司受益于美国复苏及基建计划，Pro业务持续驱动增长，同时通过产品创新和供应链优化维持盈利能力。

主要观点

• 2022年回顾：

  • 公司2022年上半年总收入同比增长10.0%。
  • 按美元口径，北美洲、欧洲及其他地区收入增速分别为+10.5%、+5.4%、+15.1%。
  • 电动工具业务收入同比增长14.9%，而地板护理和清洁业务收入同比下降17.8%。
  • MILWAUKEE品牌收入同比增长25.8%，RYOBI品牌收入低个位数增长。
  • 预计2022年下半年MILWAUKEE、RYOBI及地板护理和清洁业务收入将分别录得43.68亿美元、23.76亿美元及5.83亿美元，同比增长分别为+20%、-5%、-12%。
  • 尽管面临大宗商品价格上涨压力，公司仍通过新品推出和供应链管理实现毛利率同比提升50个基点，预计2022年毛利率为39.3%。

• 2023年展望：

  • 预计公司2023年总收入同比增长10.5%，毛利率同比提升50个基点。
  • MILWAUKEE预计全年保持中双位数增长，RYOBI预计保持中单位数增长。
  • 渠道库存优化和消费者信心回暖将带动DIY业务需求回暖。
  • 公司将继续受益于MILWAUKEE在无绳PRO领域的市占率第一优势，其收入占比预计从2022年上半年的58%提升至2022年下半年的65%。

• 未来三年预测：

  • 2022-2024年营业收入预计分别达到143.6亿、158.7亿及178.9亿美元，同比增长分别为8.8%、10.5%及12.7%。
  • 净利润预计分别为12.0亿、13.4亿及16.0亿美元，同比增长分别为9.0%、11.8%及19.4%。
  • 目标价140港元对应2022-2024年27、25、21倍PE。

关键信息

• 当前股价与目标价：

  • 现价：103.6港元
  • 目标价：140港元
  • 预期升幅：35%

• 财务数据概览：

  • 总股本：18.35亿股
  • 总市值：1901亿港元
  • 总资产：135.2亿美元
  • 归母净资产：50.5亿美元
  • 每股净资产：2.75美元

• 主要财务指标预测：

  • 2021A至2024E年营业收入增长率分别为34.6%、8.8%、10.5%、12.7%。
  • 净利润增长率分别为37.2%、9.0%、11.8%、19.4%。
  • 毛利率逐年提升，预计2024年达40.3%。
  • ROE预计在2024年回升至23.7%。
  • 每股收益（EPS）预计从2021年的0.60美元提升至2024年的0.87美元。
  • 市盈率（PE）预计从2021年的22.1倍降至2024年的15.2倍。

• 估值与财务比率：

  • 2024年PE为15.2倍，PB为2.6倍。
  • 资产负债率逐年下降，预计2024年为57.1%。
  • 流动比率和速动比率分别预计为1.5倍和1.1倍。

风险提示

1. 原材料价格波动：锂电池、马达等原材料价格过高可能影响毛利率。
2. 中美贸易政策影响：美国关税可能影响生产成本，全球布局仍需推进。
3. 汇率变动：美元、欧元等货币兑港元贬值可能影响经营损益。
4. 市场竞争加剧：可能侵蚀市场份额，降低议价能力。

投资评级说明

• 股票评级：增持（相对同期指数涨幅在5%~15%之间）
• 行业评级：未提及，但股票评级为增持。

总结

创科实业在2022年表现出强劲的增长势头，尤其受益于美国疫后工程需求及产品创新。预计2023年将继续受益于渠道库存优化及DIY需求回暖，推动整体增长。公司未来三年收入和利润有望稳步提升，毛利率和ROE亦呈上升趋势，目标价140港元具有吸引力。然而，需关注原材料价格、贸易政策、汇率波动及市场竞争等潜在风险。