20210702-兴证国际证券-创科实业-00669.HK-全球无绳电动工具领导者_34页_3mb

报告摘要

创科实业（00669.HK）研究报告总结

核心内容

创科实业（Techtronic Industries）是全球无绳充电电动工具的领导者，同时也是恒生指数的成分股之一。公司成立于1985年，从代工厂逐步发展为拥有多个品牌的全球电动工具及地板护理产品企业。公司拥有全球化管理层，战略清晰，通过优质供应链管理和持续产品创新，保持毛利率稳定增长。分析师宋婧茹首次覆盖公司，给予“审慎增持”评级，目标价为149港元，对应2021-2023年35倍、30倍、25倍PE。

主要观点

市场地位领先：创科实业在全球电动工具市场中市占率排名第二，且无绳率高达90%，远超行业平均水平，实现连续13年毛利率每年增长0.5%。
产品组合全面：公司产品覆盖从DIY级到工业级的电动工具，以及地板护理及器具，满足不同应用场景需求。
技术领先：公司通过多品牌策略和技术革新，如MILWAUKEE和RYOBI电池平台兼容产品数量从2014年的约200种增长至2020年的约606种，产品数量年复合增长率达20.3%。
供应链高效：公司采用OEM+ODM+OBM三种模式协同合作，实现规模经济和范围经济。在全球生产基地布局中，中国仍是主要生产基地，2020年亚洲产值占比达86.8%，其中东莞亚洲工业园贡献70.7%。
与家得宝深度合作：家得宝作为北美第一渠道商，与创科实业合作密切，2020年创科实业来自家得宝渠道营收占比达48.9%，推动公司产品销售和市场洞察。
财务表现稳健：2020年公司营业收入达98.1亿美元，同比增长28.0%；净利润为8.01亿美元，同比增长30.2%。毛利率从2015年的35.7%增长至2020年的38.3%，净利率从8.2%提升至9.7%。
研发投入强劲：公司研发投入持续领先，2020年研发费用支出为3.2亿美元，研发费用率为3.2%，高于主要竞争对手史丹利百得和牧田。