20230302-兴证国际证券-创科实业-00669.HK-MILWAUKEE高增速驱动毛利率稳健提升_5页_1mb

创科实业（00669.HK）证券研究报告总结

核心内容

创科实业（00669.HK）是一家全球领先的无绳电动工具制造商，其业务主要分为MILWAUKEE和RYOBI两大板块。公司目前股价为80.25港元，目标价为140港元，预期升幅为74%。分析师对该公司持“增持”评级，认为其未来增长潜力较大，主要受益于美国制造业回流及拜登基建计划。

主要观点

• MILWAUKEE业务表现强劲：2022年MILWAUKEE收入同比增长21.8%，成为公司收入增长的主要驱动力。尽管DIY及地板护理业务因零售渠道去库存而有所下滑，但MILWAUKEE的增长有效抵消了这一影响。
• 毛利率持续提升：公司2022年毛利率达39.3%，同比提升54个基点，主要得益于MILWAUKEE的高增长、电池销售的扩张、新产品利润率提升以及生产效率的提高。
• 长期增长预期明确：预计2023-2025年营业收入将分别达到144.3亿、161.2亿和180.9亿美元，同比增长分别为8.8%、11.7%和12.2%。净利润预计分别为11.5亿、13.4亿和15.3亿美元。
• 目标价及估值：目标价140港元，对应2023-2025年29、25、21倍PE，显示出分析师对公司未来增长的信心。

关键信息

业务结构

• MILWAUKEE：公司核心业务，2022年收入占比达93.0%，同比增长21.8%。
• RYOBI：受零售渠道去库存影响，2022年收入略有下滑，但预计2023年H1收入下降2%，H2基本持平。

产品线发展

• M18系统：3年更新一代，拥有262种SKU。
• M12系统：专注于小型化工具，拥有148种SKU。
• MX FUEL系统：市场独有，2023年底前将推出超过20款产品。
• OPE产品：具有巨大发展潜力。
• 工具配件：从2015年的1亿美元增长至2022年的10亿美元。
• 手工具：占据行业领先地位，美国生产基地将推出为专业工种设计的产品。

研发投入

• 公司持续加大研发投入，推出新产品以维持其在Pro工具市场的领先地位。

财务预测

财务比率

风险提示

1. 原材料价格波动：锂电池、马达等成本上涨可能影响毛利率。
2. 中美贸易政策影响：美国关税可能增加生产成本，全球布局仍需推进。
3. 汇率变动：美元、欧元等兑港元贬值可能影响公司经营损益。
4. 市场竞争加剧：可能导致市场份额被侵蚀，议价能力下降。

附录信息

• 分析师信息：宋婧茹，联系方式为songjingru@xyzq.com.cn，SFC编号：BQI321，SAC编号：S0190520050002。
• 联系人：陈雅雯，联系方式为chenyawen@xyzq.com.cn。
• 报告来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理。

投资建议说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级包括买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级包括推荐、中性、回避。
• 评级标准基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对于相关市场指数的涨跌幅。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖证券的邀请或要约。
• 报告信息来源于可靠来源，但未经本公司事先书面授权，不得复制、分发或以其他方式使用。
• 兴业证券及其关联公司可能持有公司证券或提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。

公司信息

• 兴业证券总部位于上海、北京、深圳和香港。
• 香港分公司为兴证国际证券有限公司，受香港证监会监管。

总结

创科实业（00669.HK）凭借MILWAUKEE的强劲增长及持续的研发投入，保持了毛利率的稳步提升。尽管RYOBI受渠道去库存影响，但预计2023年将逐步恢复。公司长期受益于美国制造业回流和基建计划，未来三年收入和利润有望实现稳定增长。分析师维持“增持”评级，目标价140港元，对应2023-2025年PE分别为29、25、21倍。然而，公司仍需关注原材料价格波动、中美贸易政策、汇率变动及市场竞争等风险因素。