20220818-开源证券-创科实业-00669.HK-港股公司信息更新报告_去库存影响短期业绩_景气低点亦是配置良机_3页_365kb

创科实业 (00669.HK) 投资分析总结

核心内容概述

创科实业（00669.HK）是一家全球领先的电动工具制造商，凭借强大的品牌影响力、丰富的产品线及高效的渠道网络，在行业下行周期中仍能保持稳健增长。尽管2022年第二季度受到渠道去库存影响，导致短期业绩承压，但公司核心品牌MILWAUKEE表现强劲，预计2023年业绩将有所回升，长期配置价值凸显。

主要观点

• 短期业绩承压，长期前景乐观：
  2022年第二季度，公司受渠道去库存影响，业绩环比下滑，但MILWAUKEE品牌收入同比增长25.8%，显示其强大的市场竞争力。随着渠道库存逐步消化及电动工具市场需求回暖，公司2023年业绩增长有望加速。

• 2022年H1业绩超预期：
  公司2022年H1收入同比增长10.0%，其中电动工具业务增长14.9%，而地板护理及清洁业务则下滑17.8%。整体毛利率提升至39.1%，净利率保持稳定，净利润同比增长10.4%。

• 未来增长指引明确：
  公司预计2022全年整体销售额同比增长约5%，但2022H2收入同比持平、环比下降3%。2023年及2024年净利润预测分别为12.9亿美元和14.6亿美元，同比增长分别为12.5%和12.8%。

• 估值合理，维持“买入”评级：
  当前股价102.6港元，对应PE为20.8倍，预计2023年PE将降至18.5倍，2024年进一步降至16.4倍。考虑到公司长期增长潜力及估值优势，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万美元）

公司动态与市场表现

• MILWAUKEE品牌表现突出：
  作为公司核心品牌，MILWAUKEE凭借高品牌知名度及产品力，在行业下行周期中仍实现收入同比增长25.8%。

• 产品提价与产品线扩展：
  公司通过产品提价及扩充M12、M18充电系统产品序列（144/259类产品），有效提升了收入增速。

• 渠道库存调整影响短期业绩：
  2022H1公司成品库存周转天数下降3天，显示渠道库存增加，预计2022H2收入将因去库存而环比下降。

• 美国消费市场韧性强劲：
  沃尔玛2022Q2财报显示美国消费韧性超预期，公司认为MILWAUKEE也将受益于通胀涨价及市场需求回暖。

风险提示

• 市场需求变动
• 监管政策变化
• 市场竞争加剧
• 新产品研发不及预期

投资评级说明

• 证券评级：买入 (Buy)
  预计相对强于市场表现20%以上。

• 行业评级：看好 (Overweight)
  预计行业将超越整体市场表现。

总结

创科实业作为全球电动工具龙头，具备强大的品牌、产品及渠道综合能力。虽然短期受渠道去库存影响，但中长期增长潜力显著，特别是在美国市场表现超预期的背景下，MILWAUKEE品牌有望持续引领增长。公司估值合理，盈利预测乐观，维持“买入”评级。