20220303-兴证国际证券-创科实业-00669.HK-前瞻性布局带动优势持续扩大_5页_872kb

创科实业（00669.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

本报告对创科实业（00669.HK）的财务表现、市场前景及投资评级进行了详细分析。报告指出，公司2021年实现营业收入同比增长34.6%，其中第二季度同比增长21%，超出预期。Milwaukee业务年增速达40.6%，显示出专业电动工具需求强劲。公司通过前瞻性库存策略及研发投入，有效应对了供应链紧张和通胀压力，毛利率提升50个基点。

主要观点

• 增长趋势持续：公司2021年表现超预期，尤其在电动工具业务上，下半年增速仍达23%。2022年预计实现双位数增长，收入展望提前至2024年达到200亿美元。
• 产品竞争力强：公司快速推出85款OPE新产品，计划在2022年推出103款无绳户外产品，其中RYOBI和Milwaukee分别计划推出70款和15款。新产品在静音效果、马力及运行时长等方面优于市场竞品。
• 毛利率持续提升：公司预计未来五年毛利率每年提升约50个基点，2024年将达到40.3%。
• 投资评级：维持“审慎增持”评级，目标价下调至175港元，对应2022-2024年31、25、21倍PE。
• 财务表现稳健：2021年净利润增长37.2%，2022年预计净利润增长19.0%。公司资产规模和股东权益稳步增长，资产负债率下降，财务结构持续优化。

关键信息

财务数据（2021A-2024E）

股价与估值信息

• 现价：136.1港元
• 目标价：175港元
• 预期升幅：29%
• PE倍数：2022年22.4倍，2023年17.7倍，2024年14.8倍

市场数据

风险提示

1. 原材料价格波动：锂电池、马达等关键组件价格波动可能影响毛利率。
2. 中美贸易政策影响：美国关税可能增加生产成本，全球布局仍需加快。
3. 汇率变动：美元、欧元等货币贬值可能影响经营损益。
4. 市场竞争加剧：可能导致市场份额被侵蚀，议价能力下降。

投资要点总结

• 公司在2021年实现高增长，库存策略和研发投入成效显著。
• OPE产品表现优异，新品推出计划加速市场渗透。
• 未来三年收入和净利润持续增长，毛利率稳步提升。
• 维持“审慎增持”评级，目标价下调至175港元。

结论

创科实业凭借前瞻性布局和产品创新，持续扩大市场份额与平台优势。尽管面临原材料、贸易政策及汇率等风险，公司仍具备较强的盈利能力和增长潜力。预计2022-2024年营业收入分别为150.9、179.8及205.3亿美元，净利润分别为13.1、16.5及19.8亿美元，未来发展前景乐观。