20160122-招商证券-债券市场日报_12页_450kb_450kb

债券市场日报总结

核心内容概述

本报告为2016年1月21日的债券市场日报，涵盖货币市场利率、国债及金融债收益率、企业债市场动态、可转债市场表现以及债市要闻等内容。整体来看，市场资金面紧张，央行通过多种工具持续投放流动性，但短期利率仍受资金缺口影响上行。信用债市场出现违约风险，部分企业债收益率上行，市场情绪偏谨慎。

主要观点

货币市场利率

• R001：2.0915%，较前日下跌3.89 bps
• R007：2.4150%，较前日上涨2.78 bps
• R014：3.6449%，较前日上涨34.62 bps
• R1M：3.3237%，较前日下跌4.83 bps
• R3M：3.3599%，较前日上涨3.14 bps
• 银行间市场整体流动性偏紧，隔夜利率小幅下行，其余期限利率继续走高；交易所回购利率多数上涨，周四效应导致高开。

国债收益率

• 1Y：2.3006%，下跌0.99 bps
• 3Y：2.5995%，下跌0.68 bps
• 5Y：2.6714%，下跌2.20 bps
• 7Y：2.8293%，下跌2.49 bps
• 10Y：2.7914%，下跌2.00 bps
• 国债曲线整体下行1-2 bps，国开行和政策性银行曲线涨跌互现。

金融债收益率

• 1Y：2.5007%，下跌1.04 bps
• 3Y：2.7514%，微涨0.01 bps
• 5Y：3.0089%，下跌0.18 bps
• 7Y：3.2500%，下跌4.41 bps
• 10Y：3.2379%，微涨0.50 bps
• 政策性银行收益率涨跌互现，部分期限收益率下行明显。

企业债市场

• AAA：1Y 2.99%，3Y 3.07%，5Y 3.35%，7Y 3.61%
• AA+：1Y 3.10%，3Y 3.23%，5Y 3.51%，7Y 3.89%
• AA：1Y 3.32%，3Y 3.57%，5Y 3.94%，7Y 4.43%
• AA-：1Y 3.86%，3Y 4.29%，5Y 4.82%，7Y 5.41%
• 信用债市场整体表现疲软，部分企业出现违约风险，如山水水泥、甘肃电投、耀皮玻璃、天原集团等。

可转债市场

• 航信转债：继续停牌，原因系重要事项未公告
• 转债市场日终收盘1只上涨，4只下跌，1只停牌
• 格力、电气、歌尔、14宝钢E、5天集E涨幅分别为-0.5834%、-0.7758%、-1.9904%、-0.1667%、0.1800%
• 市场当日成交金额为4.634亿，较上一交易日减少约44.1%
• 交易所市场表现疲软，整体成交金额减少。

关键信息

债市要闻

1. 流动性紧张：央行投放4000亿逆回购（2900亿28天期、1100亿7天期）以弥补跨节资金缺口，本周累计净投放3150亿，创四年新高。
2. IPO新规实施：首支新股高澜股份于1月22日发行，采用网上定价发行，取消预缴款机制。
3. SLF操作：央行分支行对地方法人金融机构开展SLF操作，按需足额提供流动性支持。
4. 工业化进程：中国社科院预计2020年基本实现工业化，但区域发展不平衡。
5. 全球失业率：国际劳工组织预计2017年全球失业率将微降至5.7%，但失业总人数将首次突破2亿。
6. 水泥行业政策：发改委与工信部联合发布阶梯电价政策，旨在化解水泥产能过剩。
7. 美联储QE4预期：桥水基金达里奥认为，美联储最终将启动QE4以应对经济下行风险。

市场资金面

• 质押式回购：周四成交16066.51亿元，交易量较前日下降9.70%
• 银行间利率：隔夜利率下行2.55 bps，7D利率上行10.53 bps，14D利率上行34.22 bps，1M利率上行4.54 bps，3M利率下行4.39 bps
• 交易所利率：GC001开4.40%，收5.46%，加权平均5.39%；GC007开2.40%，收2.95%，加权平均3.34%
• 资金缺口分析：预计长期资金缺口约1万亿，短期资金缺口约2.4万亿，需央行通过28天期逆回购补充。

发行与交易

• 利率债：国债曲线整体下行1-2 bps，国开行和政策性银行曲线涨跌互现
• 中短期票据：短端收益率上行，中长端交投清淡，收益率涨跌互现
• 城投债：收益率整体上行，短端涨幅较大
• 浮动利率政策性金融债：1年期上行3 bps，3年期上行6 bps

信用债市场

• 山水水泥：未按期足额偿付本息，构成实质性违约
• 甘肃电投：预计2015年净利同比下降86.89%-83.86%
• 耀皮玻璃：预计2015年净利预亏约3.7亿元
• 天原集团：2015年净利润1618.26万元，同比下降73.30%
• 违约原因：山水水泥因股权纷争未解决、融资受限、资金链紧张导致违约

信用评级

注：债项符号与主体符号含义一致。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户需自行判断投资风险，本公司不承担任何直接或间接损失责任。