20180812-东吴证券-银行_18Q2货币政策执行报告关注点_强调政策协调_加大信贷投放支撑社融_8页_824kb

文档总结：强调政策协调，加大信贷投放支撑社融

核心内容

本报告围绕央行和银保监会近期发布的政策文件，分析当前货币政策与信贷投放的政策导向，指出在经济内外部不确定性增加的背景下，政策协调成为修复信用环境、增强货币政策传导效率的关键。

主要观点

• 货币政策基调更灵活：央行在Q2货币政策执行报告中提出“稳健中性+松紧适度”，强调不搞“大水漫灌”，同时关注流动性“合理充裕”。
• 政策协调成为重点：为应对内外部不确定性，央行与银保监会加强政策协调，通过财政、监管和资本补充等多方面措施，引导银行加大信贷投放。
• 信贷投放意愿提升：银保监会发文鼓励银行加大信贷投放，从监管与激励两方面入手，如调整贷款减值准备、支持债转股、落实尽职免责等。
• 基建或成信贷投放突破口：在支持小微企业的同时，央行与银保监会强调对基础设施等公共服务领域的融资支持，未来积极财政政策与基建投资将成关注重点。
• 社融支撑逻辑逐步清晰：7月新增人民币贷款同比多增，表外融资趋于平缓，债券融资回暖，社融增速企稳可能性较大，8月数据或进一步印证改善趋势。
• 贷款利率稳中略升，存款利率增长受限：Q2贷款加权平均利率小幅上升，但流动性宽松或将逐步传导至信贷市场，存款利率上行空间有限，对银行净息差影响较小。

关键信息

1. 货币政策基调

• 从“稳健中性”调整为“稳健中性+松紧适度”。
• 强调“不搞大水漫灌”，但流动性已明显宽松。
• 银行间流动性“合理充裕”，6月末超储率升至1.7%，隔夜和7天Shibor利率分别降至1.83%和2.42%。

2. 信贷投放引导

• 监管端：
  • 调整贷款减值准备要求，鼓励不良资产处置。
  • 推动降准资金支持债转股。
  • 支持银行多渠道补充资本，尤其是中小机构。
• 激励端：
  • 落实“尽职免责”，提升基层投贷积极性。
  • 提高小微企业贷款不良容忍度。
  • 引导银行综合民企信用状况，支持优质企业。

3. 社融改善迹象

• 7月新增人民币贷款1.45万亿元，同比多增6237亿元。
• 表外融资趋于平缓，债券融资环境回暖。
• 若表外融资萎缩控制在4000亿元以内，单月社融有望实现同比改善。
• 8月社融数据或进一步印证改善效果。

4. 存贷款利率变化

• 贷款端：Q2贷款加权平均利率稳中略升，但实体经济贷款需求稳定，表外融资向表内转移，银行议价能力较强。
• 存款端：存款增速放缓，定期存款占比大幅提升，低成本活期存款减少，存款成本或逐步上升，但整体上行空间有限。

5. 风险提示

• 宏观经济下滑压力加大，资产质量可能恶化。
• 金融监管力度超预期，可能对银行业经营产生负面影响。

行业走势与相关研究

• 行业走势：银行股估值有望持续修复，受益于信用环境改善和政策支持。
• 相关研究：
  • 《银行行业点评：深度解读：资管新规，到底什么变了？》
  • 《金融资产投资公司管理办法（试行）》点评
  • 《2018Q1货币政策执行报告：贷款利率稳步提升，强调利率定价自律机制的引导作用》

结论

当前政策导向明确，央行与银保监会协同发力，推动流动性向实体经济传导，信贷投放意愿增强，基建成为重点支持方向。社融数据改善迹象明显，银行股估值修复可期，但需警惕宏观经济下滑和监管超预期等风险。