20210429-中泰证券-中国太保-601601.SH-中国太保2021年1季报点评_投资表现强于同业_寿险转型任重道远_3页_728kb

中国太保2021年1季报点评总结

核心内容

中国太保（601601.SH）在2021年第一季度表现出色，投资端表现优于同业，但寿险业务仍面临转型压力。公司整体盈利能力和估值水平均有所提升，同时上海国资委持续增持，显示对公司未来发展的信心。

主要观点

• 投资表现突出：集团年化总投资收益率同比上升0.1Pt至4.6%，在行业内表现优异，为公司盈利提供了有力支撑。
• 寿险转型任重道远：尽管太保寿险1季度新单同比增长35.9%，但其价值率较低，且受产品结构变化和代理人脱落影响，退保率显著上升，显示出行业普遍面临的继续率问题。
• GDR转回A股进展显著：截至2021年3月末，GDR持股比例降至1.84%，接近66%的GDR已转回A股，显示公司股权结构正在优化。
• 上海国资委增持：上海国资委在Q1及4月8日分别增持0.3%和0.03%的股本，进一步强化了对公司发展的支持。
• 投资建议：基于良好的投资表现和业务协同，分析师维持“买入”评级，认为公司更应注重业务端而非人事端的调整。

关键信息

公司财务数据（单位：亿元）

股东权益与负债情况（单位：百万元）

一季度经营数据

• 营业收入：1513亿元，同比增长9.4%
• 归母净利润：85.5亿元，同比增长1.9%
• 寿险子公司净利润：同比下降7.8%
• 财险子公司净利润：同比下降28.4%
• 归母净资产：2214亿元，同比增长2.9%
• 总人力：可能跌破60万，增员疲弱

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

风险提示

• 长期保障新单销售大幅下滑
• 长期国债收益率持续下降
• 代理人产能转型推进不如预期

总结

中国太保在2021年第一季度投资表现强劲，但寿险业务仍面临转型压力。尽管新单增长显著，但退保率上升、增员疲弱等因素可能对中报NBV造成负面影响。公司股权结构优化，上海国资委持续增持，增强了市场信心。分析师维持“买入”评级，认为公司应更注重业务协同与价值创造，而非人事调整。当前股价对应2021年PEV为0.64倍，具备一定估值吸引力。