20250428-开源证券-中国太保-601601.SH-中国太保2025年1季报点评_债市波动拖累1季报业绩_银保高增驱动NBV增长_4页_742kb

中国太保（601601SH）2025年投资评级维持“买入”，当前股价3047元，对应2025-2027年PEV分别为0.49/0.45/0.41倍，股息率（TTM）3.5%。2025Q1归母净利润963亿，同比下降18.1%。其中保险服务业绩86亿（-10.8%）、投资服务业绩50亿（-16%），主要因债券市场调整拖累投资收益，但承保财务损失同比减少对投资服务业绩形成一定支撑。归母股东权益2636亿，环比下降9.5%，预计与利率抬升环境下保险合同负债贴现率与即期利率差异有关。

2025Q1太保寿险NBV578亿，同比增长113%（不回溯口径），新单保费424亿（+29%），预计银保渠道全面高增是NBV改善主因。银保新单201亿（+131%），其中期缴45亿（+86%），个险新单137亿（-15%）承压。NBV可比口径增长39%，价值率提升或因预定利率调降影响。分红险新单占比达18.2%，同比提升16.1个百分点，个险总人力188万人（+11%），13个月新人留存率提升48%。

财险业务原保险保费收入631亿（+10%），其中车险268亿（+13%）、非车险363亿（+7%）。保险服务收入477亿（+48%），承保综合成本率97.4%（-0.6%），承保利润124亿（+36%），主要受2024年高基数（冻雨影响）及COR改善驱动。投资资产2.81万亿，较2024年末增28%，净投资收益率8%（同比持平），总投资收益率10%（-0.3%），1季度债市下跌或对投资收益形成拖累。

公司预测2025年太保寿险NBV为1456亿（+98%），集团2025-2027年归母净利润分别为485/542/606亿，分别同比增长79%/116%/119%。核心偿付能力充足率140%（同比+10%），ROE预测为13.74%/14.99%/14.81%，资产总计及负债合计稳定增长。风险提示包括长端利率超预期下行及寿险负债端增长不及预期。估值方面，PEV与股息率显示公司具备吸引力，但需关注宏观政策对业务的潜在影响。