造纸行业深度研究报告_为何对浆价_短空长多_短空因需求_长多为供给_14页_1mb

造纸行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年造纸行业中木浆价格下跌的原因，指出短期内木浆价格下跌主要由需求疲软引起，而长期来看，供给端的整合与增长将推动木浆价格持续走高。同时，报告探讨了纸浆期货对木浆价格稳定机制的作用，并对行业风险进行了提示。

主要观点

1. 木浆价格下跌原因分析

• 短期下跌（短空）：由于国内纸品消费疲弱，导致进口纸浆需求减少，贸易商为去库存持续压低内盘价格，叠加人民币贬值，进一步压缩内外盘价差，促使外盘价格大幅下跌。
• 长期上涨（长多）：全球木浆行业进入整合阶段，供给端集中度提升，大企业话语权增强，预计未来木浆价格将因供给端调整而长期走强。

2. 木浆需求结构分析

• 木浆主要用于双胶纸、生活用纸、铜版纸、白卡纸和箱板纸，其中双胶纸和生活用纸是主要消耗领域。
• 2017年，双胶纸占比37%，生活用纸占比23%，铜版纸占比19%，白卡纸占比12%，箱板纸占比9%。
• 2018年，箱板纸木浆消耗量回落至132万吨，但随着其景气度回升，木浆需求有望再次增长。

3. 需求疲弱背景

• 2019年1-4月，中国进口纸浆量同比减少6%，废纸进口量同比减少29%，显示国内对进口废纸的依赖下降，木浆替代效应增强。
• 木浆系纸产销增速放缓，箱板瓦楞纸需求疲弱，进一步抑制了木浆需求增长。

4. 供给端趋势

• 2019年全球木浆新增产能仅为105万吨，占总产能的2.3%，相较于2017-2018年产能集中投放有所减缓。
• 海外浆厂更倾向于行业整合，而非大规模投资。巴西金鱼（Suzano）与鹦鹉Fibia的合并将提升其全球市场份额至15%-20%，成为纸浆行业巨头。
• 美国、巴西、加拿大是全球主要木浆生产国，其中巴西未来产能将明显增长。

5. 中国木浆产能分布

• 中国木浆产能高度集中，前三大企业占据50%的产能，前八家企业占据82%的产能。
• 国内木浆使用结构以进口为主，进口依存度高，未来国内产能扩张空间有限。

关键信息

1. 木浆价格走势

• 内盘针叶浆均价：4827元/吨（较2019年初下跌882元/吨，较去年同期下跌1804元/吨）
• 内盘阔叶浆均价：4666元/吨（较2019年初下跌826元/吨，较去年同期下跌1090元/吨）
• 外盘针叶浆均价：4400元/吨（较2019年初下跌1305元/吨，较去年同期下跌1375元/吨）
• 外盘阔叶浆均价：4594元/吨（较2019年初下跌509元/吨，较去年同期下跌483元/吨）

2. 需求端分析

• 木浆系纸产量增长：2017年双胶纸、生活用纸、铜版纸、白卡纸、箱板纸均呈现增长趋势。
• 非木浆替代减少：2017年非木浆消耗量597万吨，2018年为610万吨，非木浆使用量持续下降。
• 废纸进口趋严：2019年1-4月废纸进口量同比减少29%，预计全年减少40%以上。

3. 供给端趋势

• 全球产能集中度提升：前五大生产商市场份额为41%，金鱼-鹦鹉合并后将占据15%-20%的市场份额。
• 巴西产能增长显著：2016-2021年巴西产能复合增长率达4%，成为全球木浆产能增长的重要引擎。

4. 纸浆期货影响

• 纸浆期货上市：2018年11月27日，漂针浆期货在上海期货交易所上市，交易单位为10吨/手。
• 价格稳定机制：纸浆期货有助于国内采购商提升对价格的控制力，增强市场透明度和价格形成机制的稳定性。
• 交割规则：交割采用实物交割方式，交割仓库布局以进口港和消费地为主，交割商品需符合质量标准和包装要求。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对纸浆行业需求造成较大影响。
• 行业格局变化：若全球纸浆行业格局发生重大变化，可能对价格走势和市场稳定产生影响。

图表目录摘要

• 图表1-4：展示内外盘木浆价格下跌及国内港口库存情况。
• 图表5-18：分析木浆消耗量、进口量及各纸种的木浆使用情况。
• 图表19-23：全球和中国木浆产能分布及趋势。
• 图表24-30：纸浆期货交易规则及进口国分布情况。

总结

本报告指出，2019年木浆价格下跌主要由国内需求疲弱导致，而未来由于供给端整合及产能增长，木浆价格有望进入长期上涨通道。纸浆期货的推出将为国内企业提供价格稳定机制，增强其在市场中的议价能力。同时，报告提示了宏观经济和行业格局变化可能带来的风险。