20221115-国联证券-造纸行业双周报_浆价略有下跌_包装纸需求不及预期_14页_1mb

报告摘要

造纸行业双周报总结

核心内容概述

本周造纸行业整体呈现供需双弱格局，浆价略有下跌，但主要纸品价格上调。废纸价格略有下跌，包装纸价格维稳，但双十一订单需求不及预期。行业整体面临成本高企和需求疲软的双重压力，利润承压明显。分析师认为，四季度纸品消费仍处于旺季，但内外需预计保持平稳，浆价或震荡下行。投资建议为“强于大市”，并推荐太阳纸业。

主要观点与关键信息

1. 浆系市场：木浆价格下跌，主要纸品价格上涨

纸浆价格：本周国内纸浆市场价格6241元/吨，较上周下跌0.46%；针叶浆、阔叶浆、本色浆分别下跌0.54%、0.98%、0.92%。
供应情况：针叶浆外盘报价小幅回调，阔叶浆供应相对稳定。ILIM宣布对中国供应缩减，智利MAPA156万吨阔叶项目计划11月启动。
成本与利润：全球能源价格高位运行，木片价格上涨，导致浆厂生产成本居高不下。部分纸品如双胶纸、白板纸、白卡纸价格上调，毛利润率有所改善。
库存与开工率：铜版纸、双胶纸、白板纸、白卡纸库存量环比增加或减少，10月开工率环比上升，但部分纸种开工率下降。

2. 包装纸市场：废纸价格略有下跌，包装纸价格维稳

废纸价格：废黄板纸均价下跌0.24%，废书页纸上涨0.54%，废书报刊纸持平。
包装纸价格：高强瓦楞纸和箱板纸价格维持不变，但双十一订单需求不及往年。
库存与开工率：瓦楞纸库存环比减少1.16%，箱板纸库存减少0.67%；瓦楞纸开工率环比下降1.38%，牛皮纸开工率环比上升7.32%。
产量：瓦楞纸和箱板纸产量小幅增加，但需求疲软，企业库存压力不大。

3. 行业展望：消费端疲弱，浆价或震荡下行

行业表现：M9造纸及纸制品业收入累计+1.9%，利润累计-42%，行业收入稳定但利润被挤压。
浆价走势：由于需求疲软和成本高企，浆价或震荡下行。
公司优势：太阳纸业凭借林浆纸一体化优势，降低对外购木浆、废纸浆的依赖，提升产品竞争力和长期盈利水平。

4. 投资建议

投资建议：强于大市
上次建议：买入
推荐标的：太阳纸业，因其原料自给率提高，成本控制能力强，产品结构优化，具备长期成长潜力。

风险提示

原料成本上行风险：木浆等原材料价格持续上涨，将对行业利润形成压力。
疫情反复风险：疫情可能影响行业运转和消费需求回升。
宏观经济下行风险：经济疲软将抑制部分居民消费需求。
海外需求不及预期风险：海外消费疲软将影响出口企业业绩。
项目投产不及预期风险：新项目若未如期投产，将影响公司盈利能力。

行业与公司动态

行业动态：11月5日，厦门建发纸业与俄罗斯伊利姆集团签署战略合作协议；11月10日，山东金天和纸业与亚赛利纸业设备公司签订设备供应合同；11月12日，玖龙纸业推出高端涂布白卡纸产品。
公司动态：太阳纸业财务数据稳健，预计未来几年营业收入和净利润将稳步增长，市盈率和市净率持续下降，估值合理。

总结

本周造纸行业整体表现分化，浆价下跌，但部分纸品价格上涨，反映出成本支撑与需求疲软并存的局面。包装纸需求不及预期，废纸价格下跌，但行业收入稳定。分析师认为，四季度纸品消费仍处于旺季，但内外需难以大幅改善，浆价或震荡下行。太阳纸业因其林浆纸一体化优势和成本控制能力，被推荐为投资标的。同时，需警惕原料成本、疫情、宏观经济、海外需求及项目投产等多重风险。