20221129-国联证券-造纸行业双周报_海内外需求疲弱_浆价延续下跌_15页_644kb

造纸行业双周报总结

核心内容

本周造纸行业整体呈现供需双弱格局，浆价延续下跌趋势，部分纸品价格有所上涨，但盈利改善有限。同时，废纸价格略有下跌，包装纸市场维持平稳。行业面临原材料成本上涨、疫情反复及宏观经济下行等多重风险，但部分龙头企业具备较强的竞争力和成长潜力。

主要观点

1. 浆系市场：木浆价格延续下跌

• 浆价走势：本周国内纸浆市场价格6194.6元/吨，较上周下跌0.37%；针叶浆、阔叶浆、本色浆价格分别下跌0.65%、0.70%、0.45%。
• 供应情况：四季度后到港量增加，尤其是11月后阔叶浆供给预期较大。智利MAPA156万吨阔叶浆项目计划12月中旬启动。
• 成本情况：全球能源价格维持高位，叠加木片价格上涨及人民币贬值，木浆进口成本走高，浆厂生产成本居高不下。
• 行业数据：M10纸浆累计进口量同比+0.78%，行业整体成本压力大。

2. 包装纸市场：废纸价格略有下跌，包装纸价格平稳

• 废纸价格：全国废黄板纸均价2122.4元/吨，较上周下跌0.28%；废书页纸上涨2.75%，废书报刊纸上涨0.38%。
• 包装纸价格：瓦楞纸及箱板纸价格维持平稳，分别为3563元/吨和6000元/吨，较上周无变化。
• 库存与开工率：瓦楞纸库存环比减少0.00%，开工率环比+2.05%；箱板纸库存环比增加13.72%，开工率环比-10.88%。
• 行业趋势：四季度包装纸处于消费旺季，但需求端难有明显改善，浆价或震荡下行。

3. 纸品价格与盈利情况

• 铜版纸：价格5820元/吨，环比持平，毛利润率-0.04%，环比-0.20%；库存环比+3.54%。
• 双胶纸：价格6700元/吨，环比+0.75%，毛利润率-0.17%，环比+0.51%；库存环比-1.30%。
• 白板纸：价格4055元/吨，环比持平，毛利润率+6.31%，环比+0.06%；库存环比+0.27%。
• 白卡纸：价格5350元/吨，环比-0.74%，毛利润率+3.55%，环比+0.36%；库存环比+1.52%。

关键信息

• 需求疲弱：海内外市场需求疲软，叠加疫情反复，导致浆价持续下跌。
• 成本高企：能源价格高位、木片价格上涨及汇率波动推高木浆进口成本。
• 行业利润承压：M10造纸及纸制品业利润累计-40.3%，利润挤压明显。
• 企业动态：
  • 山东中茂圣源实业有限公司APMP杨木化机浆出厂报价3450元/风干吨。
  • 安徽华泰林浆纸有限公司本色针叶浆出厂报价6100元/吨，本色阔叶浆5200元/吨。
  • 广东鼎丰纸业本色竹桉混浆板出厂报价5000元/吨，漂白浆板6450元/吨。
  • 江苏金利达纸业杨木化机浆出厂报价3500元/吨。
• 投资建议：推荐太阳纸业，因其原料自给率提高，具备林浆纸一体化优势，有助于提升产品竞争力与盈利能力。
• 风险提示：
  • 原材料价格上涨；
  • 疫情反复；
  • 宏观经济下行；
  • 海外需求不及预期；
  • 项目投产不及预期。

行业展望

• 四季度纸品消费仍处于旺季，但内外需预计保持平稳，难以出现大幅改善。
• 浆价或继续震荡下行，受成本高企与需求疲弱双重影响。
• 龙头企业因具备技术优势与成本控制能力，有望在行业中占据更有利地位。

投资建议

• 推荐个股：太阳纸业
• 评级：强于大市
• 理由：
  • 原料自给率提高，降低对外购木浆与废纸浆的依赖。
  • 林浆纸一体化优势明显，有助于提升产品竞争力。
  • 未来盈利预期良好，财务数据稳健。

财务与估值数据（太阳纸业）

总结

造纸行业本周整体呈现需求疲弱、浆价下跌、部分纸品价格上涨但盈利改善有限的态势。随着四季度包装纸消费旺季的到来，行业或将迎来一定复苏，但需求端疲软仍限制整体表现。在行业成本高企与需求不振的背景下，具备林浆纸一体化优势的龙头企业如太阳纸业，有望在行业竞争中脱颖而出，成为投资关注重点。风险方面，需警惕原材料成本上涨、疫情反复及宏观经济下行等因素。