20251229-国盛证券-九丰能源-605090.SH-特气业务海南商发落地_从先发到扩产_空间可期_4页_670kb

九丰能源 (605090.SH) 总结

核心内容

九丰能源在特气业务领域持续拓展，特别是在海南商业航天发射场项目上取得显著进展。公司已成功完成一期项目工程建设，包括液氢、液氧、液氮、氦气及高纯液态甲烷等关键产品的生产装置安装与调试，为多次火箭发射任务提供了保障。同时，公司积极推进二期扩能计划，预计总投资约3亿元，进一步提升特燃特气配套供应能力，以满足未来商业航天发射需求的增长。

主要观点

• 特气业务布局：公司聚焦航空航天特气领域，特燃特气业务成为重点发展方向，尤其在海南商业航天发射场的特燃特气供应中表现突出。
• 技术与产品优势：公司提供的特燃特气产品（如液氢、液氧、液氮、氦气等）品质稳定，通过了多次发射任务的验证，高纯液态甲烷作为未来主流火箭燃料，具备广阔市场前景。
• 多基地拓展：除海南发射场外，公司还拓展了山东海阳东方航天港、甘肃酒泉卫星发射中心等商业航天发射基地的合作，覆盖范围进一步扩大。
• 合作网络完善：公司与多家航天相关企业（如上海航天设备制造总厂有限公司、中国航天科技集团商业火箭有限公司等）达成合作协议，巩固了其在商业航天领域的供应链地位。
• 投资建议：基于公司业务增长潜力及行业前景，分析师维持“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.5/19.8/21.4亿元，对应PE分别为16.6X、14.7X、13.6X。

关键信息

项目（一期）进展

• 液氢：产能333吨/年，用于氢氧火箭发动机推进剂。
• 液氧：产能4.8万吨/年，用于液体火箭发动机推进剂。
• 液氮：产能4.8万吨/年，用于发射场安全置换与低温冷却。
• 氦气：产能38.4万方/年，用于火箭推进剂增压输送、精密检漏等。
• 高纯液态甲烷：作为未来主流液氧甲烷火箭燃料，具备重要战略意义。

项目（二期）规划

• 目标：满足新增工位及中长期发射需求，提升特燃特气供应能力。
• 内容：拟建设液氮、液氧、绿氢、氪气、氙气、轻烃、航天煤油等装置。
• 投资：预计总投资约3亿元，已与文昌国际航天城管理局及文昌市政府签署相关协议。

财务表现与估值

• 营业收入：预计2025-2027年分别为23172/24317/25489百万元，增速分别为5.1%/4.9%/4.8%。
• 归母净利润：预计2025-2027年分别为1745/1976/2135百万元，增速分别为3.6%/13.3%/8.0%。
• EPS：预计2025-2027年分别为2.51/2.84/3.07元/股。
• 估值指标：2025-2027年P/E分别为16.6X、14.7X、13.6X，P/B分别为2.8X、2.4X、2.1X，估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期提升。

行业前景

• 商业航天市场：2025年中国商业航天产业规模预计达到2.5-2.8万亿元，年均复合增长率超20%。
• 发射需求增长：海南商业发射场2025年完成42次发射，占全国商业发射总量31.8%，市场潜力巨大。
• 燃料趋势：液氧甲烷作为低成本、易复用的燃料，有望成为新一代商业火箭的主流选择，推动公司特气业务增长。

风险提示

• 下游需求不及预期
• LNG价格不及预期
• 特气业务发展不及预期

股票信息

分析师声明

• 分析师：张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然
• 执业证书编号：S0680520070001、S0680524070012、S0680524100001、S0680525080006、S0680525080005
• 邮箱：zhangjinming@gszq.com、liuliyu@gszq.com、gaoziming@gszq.com、luhao@gszq.com、zhangzhuoran@gszq.com

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