化工行业2023年9月投资策略：看好钾肥、天然气顺价、制冷剂、电子气体、轮胎的投资方向-20230901-国信证券-37页_2mb

化工行业2023年9月投资策略总结

核心内容

2023年9月，化工行业整体景气度有望回暖。上半年化工产品价格大幅下行，但7月行业景气指数实现同比、环比正增长，成本利润率和生产热度提升，显示行业补库存意愿增强。下半年，随着汇率、PPI等宏观经济数据改善及国际油价、煤炭价格上行，行业整体景气度预计改善。

主要投资方向

• 钾肥：俄罗斯退出“黑海粮食协议”、Nutrien缩减产量、海外化肥库存缓解、粮食价格上行，推动农化产品价格上涨。推荐【亚钾国际】、【云天化】、【华鲁恒升】。
• 天然气顺价：国内终端民用天然气价格开始调整，顺价机制逐步推进。推荐【中国石油】、【中国石化】。
• 制冷剂：三代制冷剂将开启景气上行周期，含氟聚合物、氟化液国产化提速。推荐【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】、【金宏气体】。
• 电子气体：国产替代进程加速，技术壁垒逐步突破。推荐【金宏气体】、【华特气体】。
• 轮胎：海外需求回暖，国内汽车产销量走高，企业竞争力增强。推荐【森麒麟】。

关键信息

1. 钾肥行业

• 钾肥是农作物三大必需营养元素之一，氯化钾为主流产品，占钾肥用量的95%以上。
• 全球钾肥资源由14国控制，其中加拿大、白俄罗斯、俄罗斯占全球钾盐总储量的68.2%。
• 中国钾肥进口依存度超50%，国内产能和产量分别为约950万吨/年和700万吨/年。
• 俄罗斯退出“黑海粮食协议”、Nutrien减产，推动全球钾肥价格上涨，国内价格也开始上涨。
• 亚钾国际具备200万吨产能，远期规划500-800万吨，是亚洲最大钾肥资源企业。

2. 天然气行业

• 天然气价格机制逐步市场化，上下游联动机制推动价格调整。
• 居民气与非居民气实现门站价并轨，资源方利益保障提升。
• 国家管网公司成立后，市场化进程加快，预计未来天然气价格中枢上移。
• 中国石油和中国石化为天然气上游龙头企业，建议重点关注。

3. 制冷剂行业

• 三代制冷剂有望迎来景气复苏，含氟聚合物、氟化液国产化进程加快。
• 《蒙特利尔议定书》推动制冷剂升级换代，2024年HFCs消费冻结。
• R22、R32、R134a等产品价格已见底，市场复苏预期增强。
• 巨化股份、三美股份、永和股份等企业布局三代制冷剂，有望受益。

4. 电子气体行业

• 电子气体分为电子大宗气体和电子特种气体，前者用量大、供应稳定，后者种类多、技术门槛高。
• 电子大宗气体市场由林德、液化空气、空气化工等外资企业主导，国内企业如金宏气体、广钢气体正逐步打破垄断。
• 电子特气市场被四大国际公司占据，国内企业如金宏气体、华特气体、南大光电等正在通过技术突破提升市场份额。
• 国内企业已通过部分国际认证，如ASML、GIGAPHOTON等，提升客户粘性。

5. 轮胎行业

• 天然橡胶种植周期长，供给刚性强，开割面积持续增长。
• 海外需求回暖，国内汽车产销量走高，轮胎出口有望增长。
• 森麒麟为国内轮胎龙头企业，具备较强竞争力，建议关注。

投资组合

• 【亚钾国际】：国内稀有钾肥生产企业，产能扩张显著。
• 【中国石油】：国内最大油气企业，油价上涨带动业绩提升。
• 【金宏气体】：布局电子特气，打造综合气体供应商。
• 【巨化股份】：氟化工龙头，制冷剂和氟化液市场前景好。
• 【百龙创园】：健康功能糖龙头，产能提升推动增长。
• 【华鲁恒升】：新能源+新材料双轮驱动，煤化工龙头。

风险提示

• 原材料价格波动
• 产品价格波动
• 项目进度不及预期
• 下游需求不及预期

图表与数据

• 图1-图5：展示钾肥生产、消费、库存及主要企业信息。
• 图6-图8：反映钾肥价格变化及市场情况。
• 图9-图14：展示天然气市场化改革、价格联动机制及企业成本、价格、毛差变化。
• 图15-图25：反映制冷剂价格、成本、市场及需求变化。
• 图26-图29：展示氟树脂材料价格及市场情况。
• 图30-图34：展示电子气体市场规模、市场份额及认证情况。
• 图35-图44：展示天然橡胶种植、开割及消费情况。
• 图45-图57：展示轮胎出口、产量及汽车保有量等数据。

行业趋势

• 钾肥、天然气顺价、制冷剂、电子气体、轮胎等板块有望迎来景气周期。
• 电子气体国产替代进程加快，国内企业逐步打破外资垄断。
• 天然气价格机制逐步市场化，上下游联动推动价格上涨。
• 制冷剂行业受政策驱动，三代制冷剂价格中枢有望上移。