20230411-中财期货-燃料油投资策略季报_原油价格支撑_高低硫驱动转换_8页_1mb

报告摘要

原油价格支撑高低硫驱动转换总结

核心内容

2023年一季度，燃料油市场呈现高低硫价格走势分化的特点。高硫燃料油价格在原油价格上行带动下有所上涨，而低硫燃料油则因航运市场疲软及保税船用油需求低迷，整体震荡运行。预计二季度燃料油价格仍将主要受到成本端原油价格的影响，FU指数价格运行区间为[2700, 3500]，LU指数价格运行区间为[3700, 4500]。

主要观点

供应方面：
OPEC+及俄罗斯的减产计划将导致中重质原油供应减少，从而影响高硫燃料油的生产。低硫燃料油产量因航运市场不景气及柴油裂解价差回落，预计小幅回落或维持稳定。
需求方面：
一季度低硫燃料油需求受暖冬及日本、韩国发电需求结束影响，整体疲软。二季度高硫燃料油将受益于中东夏季用电高峰期，需求有望增强。低硫燃料油需求则需观察航运市场恢复情况。
价差驱动：
燃料油市场单边行情主要由成本端原油价格变动驱动。建议投资者逢低多FU-LU价差。
市场因素：
二季度全球经济增长预期有限，欧美经济下行压力较大，而国内经济持续修复，整体需求仍处于恢复阶段。

关键信息

OPEC+减产：自2023年5月起，OPEC+将实施减产计划，规模超过160万桶/日，约占全球需求的3.5%。
伊朗原油出口：伊朗原油出口情况将影响全球原油供需格局，需密切关注其产量与出口动态。
新加坡渣油库存：近期库存连续三周增加，处于五年均值水平，短期内无明显压力。
航运市场：BDI指数近期回升，但仍弱于往年，显示船运市场整体不景气。
柴油裂解价差：柴油价差走低，影响低硫燃料油的供给与需求，预计未来仍将下行。

风险提示

原油产量大幅增加；
海外金融风险进一步扩散。

季度关注点

天气变化：对航运及发电需求可能产生影响；
伊朗原油出口：关注其产量与出口动态；
新加坡渣油库存变动：库存变化将影响市场供需平衡。

操作建议

逢低多FU-LU价差，关注高低硫燃料油的季节性需求变化。

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