20250707-东海证券-大众品行业2025年中期投资策略_行稳致远_聚焦修复与成长方向_34页_1mb

报告内容总结

1. 全局市场与消费趋势

• 2025年消费复苏缓慢：传统食品饮料需求承压，但结构性机会显现，建议关注零食、啤酒、乳制品。
• 我国社会消费品零售总额（社零）同比增速2025年5月达+6.4%，餐饮收入增速+5.9%，消费政策刺激下内需回暖预期较强。
• 零食市场规模预计2025年达1.18万亿元，行业进入稳增长阶段，但增速放缓（同比+2.2%）。

2. 啤酒板块分析

• 需求边际改善，估值低位：板块需求修复确定性高，估值处5年低分位，成本下行叠加产品结构优化，利润弹性可期。
• 龙头公司建议：
  • 青岛啤酒：生鲜高端化优势突出，盈利改善稳健，非即饮销量占比超58.8%。
  • 燕京啤酒：成长势能强劲，注重产品创新（如无醇啤酒、果啤）。
• 行业数据：2024年CR5达90.73%，主力消费人群年龄结构变化导致产量逐步稳定。

3. 零食板块分析

• 品类与渠道共振：健康功能性零食（如魔芋、鹌鹑蛋）快速出圈，新渠道（如量贩店、会员商超）渗透率提升。
• 细分建议：
  • 盐津铺子：魔芋类零食增长强劲（营收增速+76.09%），渠道拓展加速。
  • 劲仔食品：鱼制品突破15亿元，大单品战略成效显著，利润结构改善。
• 市场动态：量贩零食门店数2024年超4万家，“零食很忙”合并后占据头部份额，加速行业整合。

4. 乳制品板块分析

• 供需格局改善：原料奶价格创年内新低，产能去化加快，预计2025年下半年价格有望企稳。
• 龙头公司建议：
  • 伊利股份、新乳业：低温业务增长迅速，分红率提升，行业转型价值提升。
  • 现代牧业、优然牧业：上游牧业公司受益于原料奶价格回升，业绩弹性突出。
• 政策支持：包括学生饮用奶推广、禁止复原乳等政策利好高端乳制品需求。

5. 风险提示

• 宏观经济：消费能力下降或影响行业需求。
• 成本波动：原材料（如大麦、进口奶粉）价格波动及自然灾害风险。
• 食品安全与竞争：行业竞争加剧及安全事件可能影响估值。

6. 投资建议

• 配置方向：
  • 啤酒：重点关注青岛啤酒和燕京啤酒。
  • 零食：盐津铺子、劲仔食品。
  • 乳制品：伊利股份、新乳业。
• 周期主题：原奶价格周期拐点或在2025年下半年出现，利好上游牧业及下游乳企。

以上总结为东海证券研究所2025年消费与食品饮料行业研报核心内容，具体数据请参考完整报告。