20260713-东海证券-大众品行业2026年中期投资策略_内需筑底_复苏可期_34页_1mb

大众品行业2026年中期投资策略总结

核心内容概述

2026年大众品行业呈现结构性复苏态势，消费修复逐步显现，其中啤酒、餐饮供应链、乳制品及茶饮等细分领域表现突出。整体行业面临宏观经济波动、竞争加剧、原材料成本波动及食品安全等风险，但短期及中长期增长逻辑清晰，具备投资价值。

主要观点与关键信息

一、啤酒：渠道变革提供增长新机遇

• 短期逻辑：啤酒进入消费旺季，低基数叠加厄尔尼诺高温天气及美加墨世界杯催化，销量弹性可期。
• 中长期趋势：行业总量平稳，核心增长点转向高端产品迭代与即时零售渠道红利。
• 重点标的：
  • 青岛啤酒：渠道转型成功，高端大单品矩阵完善，具备原浆创新能力。
  • 燕京啤酒：8-10元价格带大单品持续放量，业绩弹性突出。
• 行业数据：
  • 2025年A股啤酒企业合计收入同比增长1.8%，归母净利润增长14.77%。
  • 2026Q1啤酒产量同比增长4.2%，销量有望稳中向好。
  • 燕京U8为8-10元价格带第一大单品，2025年销量同比增长29%。
  • 吨价中枢持续上行，燕京、珠江啤酒吨价分别同比增长2.4%与4.8%。
• 成本控制：大麦及包材价格下行，2025年吨成本下降，2026Q1成本红利收窄但整体可控。

二、餐饮链：格局改善，板块企稳修复

• 需求端：餐饮呈现温和复苏，外卖、快餐、团餐动销回暖，连锁化率持续上行。
• 供给端：行业扩产周期结束，供给趋于平稳，价格战趋缓，竞争格局改善。
• 重点标的：
  • 安井食品：产品推新能力强，BC渠道布局均衡，具备增长潜力。
• 茶饮市场：
  • 头部品牌占据2025年新增门店市场份额，连锁化率与集中度持续提升。
  • 蜜雪集团：规模优势突出，平价市场形成寡头垄断。
  • 古茗：成长性好，精细化运营效率高，产品研发优异。
• 开店空间：预计2026年内地现制茶饮开店空间为48.99万家，增长空间24.6%。

三、乳制品：原奶供需拐点将至

• 原奶价格：2026年7月生鲜乳均价3.04元/公斤，同比持平，环比+0.3%，淡季企稳。
• 产能去化：2024-2025年奶牛存栏累计去化约9%，预计2026年继续去化，供需更均衡。
• 深加工需求：奶酪、黄油等深加工产品需求增长，进口依赖度高，国产替代空间大。
• 低温乳制品：市场规模快速增长，鲜奶与低温酸奶成为增长核心，渗透率25.3%，成熟市场渗透率超90%。
• 重点标的：
  • 伊利股份、蒙牛乳业：产品升级与盈利修复。
  • 新乳业：低温业务增长迅速。
• B端需求：咖啡、茶饮、烘焙等带动B端乳制品需求增长，预计2028年市场规模达1710亿元。

四、风险提示

• 宏观经济波动风险：居民消费意愿受经济影响较大，若增速不及预期，将抑制消费需求。
• 竞争加剧风险：新品牌通过差异化进入市场，传统品牌可能面临市场份额下滑。
• 原材料成本波动风险：大麦、包材、牛肉等价格波动影响企业盈利。
• 食品安全风险：食品安全事件将导致监管处罚与消费者信任危机，影响长期基本面。

投资建议

• 啤酒：短期旺季可期，中长期关注高端化与即时零售渠道红利，建议布局青岛啤酒与燕京啤酒。
• 速冻食品：需求端温和复苏，供给端竞争趋缓，建议关注安井食品。
• 茶饮：头部品牌受益于外卖补贴，关注蜜雪集团与古茗。
• 乳制品：原奶供需拐点将至，关注伊利股份、蒙牛乳业及新乳业低温业务。

行业趋势总结

• 结构性增长：啤酒、速冻食品、茶饮及乳制品等细分行业呈现结构性增长。
• 量稳价增：啤酒行业量稳价增逻辑延续，乳制品价格逐步企稳。
• 渠道变革：即时零售成为酒类增长新引擎，速冻食品非即饮渠道占比提升。
• 需求升级：消费者对高端产品与健康产品需求上升，推动产品结构优化。
• 成本控制：企业受益于原材料价格下行，毛利率改善，盈利修复可期。

附录：关键数据图表

• 社零增速与餐饮收入增速：2026年1-5月社零累计同比+1.4%，餐饮收入+3.1%。
• 啤酒产量与吨价变化：2026Q1啤酒产量增长4.2%，吨价中枢上行。
• 速冻食品品类表现：火锅丸料、虾滑、披萨等表现亮眼。
• 原奶价格与产能去化：2026年7月生鲜乳均价3.04元/公斤，奶牛存栏下降。
• 低温乳制品市场规模：预计2025-2028年CAGR达7%，增长空间显著。

评级说明

• 市场指数：
  • 看多：沪深300指数上升≥20%
  • 看平：沪深300指数波动在-20%至20%之间
  • 看空：沪深300指数下跌≥20%
• 行业指数：
  • 超配：行业指数强于沪深300≥10%
  • 其他评级：根据相对表现划分。
• 公司股票：
  • 增持：股价强于沪深300 5%-15%
  • 中性：股价波动在-5%至5%
  • 减持/卖出：股价弱于沪深300 5%-15%或≥15%

分析师与机构信息

• 分析师：姚星辰、吴康辉
• 联系方式：yxc@longone.com.cn
• 东海证券研究所：
  • 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦
  • 网站：www.longone.com.cn
  • 电话：(8621) 20333275
  • 手机：18221956989
  • 传真：(8621) 50585608
  • 邮编：200125